Århundrets børsnotering: Vil SpaceXs børsdebut bli en folkeavstemning om Elon Musk?

SpaceXs etterlengtede børsnotering på fredag kan markere et avgjørende øyeblikk for globale kapitalmarkeder og kan til slutt tjene som en «folkeavstemning» om Elon Musks lederskap, ifølge markedsobservatører.

Selskapets målsatte verdsettelse på 1,75 billioner dollar gjenspeiler en pris-til-inntjening-multippel på omtrent 100 ganger, sammenlignet med omtrent 20 til 25 ganger for NVIDIA og rundt 10 ganger for Apple.

Nasdaq endret nylig sine noteringsregler for å legge til rette for inkludering av SpaceX og andre selskaper som planlegger mega-børsnoteringer i Nasdaq-100-indeksen, mens S&P Global nektet å gjøre unntak som ville tillate selskapet tidlig inntreden i S&P 500-indeksen.

Hvilke stemmerettigheter vil Elon Musk beholde?

Investorer blir også bedt om å akseptere unntak knyttet til selskapets høye verdsettelse, samt Musks insistering på å beholde anslagsvis 80 % til 85 % av SpaceXs stemmerett, en styringsstruktur som ofte har skapt bekymring blant investorer, selv for selskaper med etablerte lønnsomhetsresultater.

Matt Calkins, administrerende direktør i Appian, fortalte CNBC at børsnoteringen «representerer en folkeavstemning om Elon Musk og hvor mye tillit investorer har til denne gründeren».

«Jeg tror investorene har enorm tillit fordi han har oppnådd så mye, og de satser på hans evne til å åpne helt nye markeder», sa han. «Men det er fortsatt en svært høyrisikosatsing.»

Han la til: «Personlig har jeg ikke noe ønske om å investere, og jeg ville heller ikke spekulere i en børsnotering av denne typen.»

Calkins bemerket at markedene fortsatt er i en svært tidlig fase preget av betydelig usikkerhet, og at mange investeringer for tiden er drevet mer av overbevisning enn av tradisjonelle finansielle fundamentale forhold.

Ben Ritchie, aksjesjef hos abrdn, skrev i et notat torsdag at emisjonen vil teste «hvor villige investorer er til å omfavne en ny modell for offentlig aksjeeierskap basert på forhøyede verdsettelser, begrensede styringsrettigheter og tillit til en gründerledet visjon».

«Den kombinasjonen har fungert før, men kan den fungere i denne skalaen?» spurte han.

Kan SpaceX-aksjene nå 330 dollar?

Til tross for bekymringer rundt verdsettelsen, er mange investorer fortsatt optimistiske med tanke på SpaceXs utsikter både på kort og lang sikt.

Analytikere hos New Street Research sa i et notat torsdag at de forventer at aksjen vil nå 165 dollar innen 12 måneder etter børsnoteringen, noe som innebærer en gevinst på 22 % og en verdsettelse på omtrent 2,3 billioner dollar når man tar hensyn til det foreslåtte oppkjøpet av koderedigeringsselskapet Cursor.

«Mulighetene innen romfartssektoren er enorme og mangfoldige, og vil utvikle seg over mer enn et tiår», skrev analytikerne.

De la til at verdsettelsen deres på 2,3 billioner dollar antar at SpaceX fanger omtrent 75 % av det adresserbare markedet basert på deres konservative vekstanslag.

Under et mer optimistisk markedsvekstscenario, mens de antar at selskapet bare oppnår 50 % markedsandel, tror de at virkelig verdi kan nå 330 dollar per aksje.

James Dow oppfordret imidlertid til forsiktighet når man vurderte selskapets langsiktige fremtid.

«SpaceXs verdsettelse avhenger av hva selskapet vil gjøre om 20 år», sa han til CNBC.

«Men om 20 år vil Musk være mye eldre, og jeg vet ikke hvilken rolle han vil spille på det tidspunktet.»

Han la til at SpaceXs verdi er «sterkt knyttet til Musk selv, og jeg tror det er en av selskapets største risikoer».

Ordrer fra privatinvestorer overstiger 100 milliarder dollar

Ifølge personer med kjennskap til saken har etterspørselen etter SpaceX-aksjer blant småinvestorer oversteget 100 milliarder dollar, ettersom den potensielt rekordbrytende børsnoteringen nærmer seg sluttfasen.

Selskapet forventes å allokere minst 20 % av tilbudet til private investorer, ifølge kilder som ba om anonymitet fordi informasjonen forblir konfidensiell.

Med en emisjonsstørrelse på 75 milliarder dollar – den største i historien – ville en slik allokering fortsatt føre til at mesteparten av detaljhandelens etterspørsel ikke ble møtt, ifølge Bloombergs beregninger.

Etterspørselen har steget fra over 70 milliarder dollar, et tall Bloomberg rapporterte tidligere torsdag, ettersom ordrene fortsatte å øke gjennom hele markedsføringsperioden.

Det over 100 milliarder dollar store tallet inkluderer ordre fra småinvestorer både i og utenfor USA.

Store institusjonelle investorer, inkludert statlige investeringsfond, har angivelig sikret seg allokeringer på over 1 milliard dollar hver.

Saudi-Arabias offentlige investeringsfond og Kuwaits Kuwait Investment Authority har lagt inn store ordrer, mens Qatar Investment Authority også forventes å foreta en betydelig forpliktelse, ifølge tidligere rapporter.

Markedsobservatører mener at dersom mange Elon Musk-tilhengere ikke mottar tilstrekkelige tildelinger – eller ikke mottar noen aksjer i det hele tatt – kan etterspørselen etter aksjen øke kraftig når handelen starter.

Musk har bygget opp en sterk kundebase blant privatinvestorer gjennom sitt lederskap i Tesla, hvis aksjer anslås å være eid av individuelle investorer, ifølge BNP Paribas-analytiker James Picariello.

I 2020 skrev Musk på X: «Jeg er en stor fan av små privatinvestorer.»

Med henvisning til en potensiell børsnotering av Starlink la han til den gang: «Jeg skal sørge for at de får topp prioritet, og det kan du holde meg til.»

Kilder opplyser at rakett-, satellitt- og kunstig intelligens-selskapet har mottatt ordre fra omtrent 1000 institusjonelle investorer.

Det er usannsynlig at vilkårene for tilbudet vil endres, inkludert aksjekursen på 135 dollar og den planlagte utstedelsen av 555,6 millioner aksjer.

SpaceX forventes å hente inn omtrent 75 milliarder dollar i en avtale som verdsetter selskapet til rundt 1,8 billioner dollar.

Selskapet forventes også å allokere mindre enn 10 % av aksjene til internasjonale investorer, mens allokeringen som er reservert for Japan angivelig ble økt denne måneden til 2,5 milliarder dollar fra 2 milliarder dollar.

Diskusjonene pågår fortsatt, og noen detaljer om tilbudet – inkludert prosentandelen for detaljhandelstildeling – kan fortsatt endres.

Bankene forventes å slutte å akseptere institusjonelle ordre før endelig prising på torsdag, og handelen skal etter planen starte på fredag.

Avtalen forventes å bli den største børsnoteringen i historien, og overgå børsnoteringen av Saudi Aramco i 2019, som samlet inn 29,4 milliarder dollar.

Tilbudet kan også bane vei for andre gigantiske AI-relaterte børsnoteringer. OpenAI søkte konfidensielt om børsnotering på mandag, mens Anthropic tok et lignende skritt forrige uke.

Ifølge Bloombergs beregninger kan de tre selskapene til sammen øke markedsverdien med så mye som 3,6 billioner dollar til amerikanske aksjebørser.

Børsnoteringen ledes av Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup og JPMorgan Chase, i tillegg til 18 andre banker.

Selskapet, tidligere kjent som Space Exploration Technologies, forventes å begynne å handles på Nasdaq under tickersymbolet «SPCX».