Amerikansk dollar fortsetter oppgangen på grunn av manglende nedadgående press

Den amerikanske dollaren har ikke steget denne uken på grunn av krigstrommer eller geopolitiske spenninger. I stedet fortsetter den å stige av mer vanlige, men like vedvarende grunner: det har rett og slett ikke vært nok «drivstoff» for bjørnene til å rettferdiggjøre shortposisjoner på ukens åpningsnivåer. Tradere som håpet på en strøm av svake amerikanske data for å støtte dollarsalget, fant i stedet en «tom tallerken», og det fraværet alene har understøttet dollaren.

Ukesrentene fra G10-finansieringen gir fortsatt dollaren en årlig avkastning på 4,14 % – neppe et insentiv til å holde seg short. (Dette forklarer hvorfor aktørene har holdt seg innenfor smalere intervaller de siste to ukene.) I tillegg til dette viste amerikanske boligdata at salget av nye boliger hoppet tilbake til nivåene tidlig i 2022, noe som tvang markedet til å erkjenne at nedgangen ennå ikke er hovednarrativet. Selv prisingen av Fed Funds – som bunnet i midten av september – har steget med 5 basispunkter. En beskjeden bevegelse, men nok til å vise at «kutt 50 basispunkter nå»-leiren ikke har kontroll.

Dagens datasett inkluderer antall ledighetssøknader og salg av eksisterende boliger. Antall ledighetssøknader forventes å falle igjen til rundt 230 000, og dermed viske ut den tidligere toppen til 264 000 (som senere ble avslørt å ha stammet fra svindel i Texas). Et stabilt arbeidsmarked er ikke den typen fôr bjørner kan bruke mot dollaren. Salget av eksisterende boliger kan bli svakere – konsensus på 3,95 millioner enheter årlig – men det vil neppe trekke mye oppmerksomhet etter «bølgen» i nye boliger.

I mellomtiden står åtte Fed-talere oppstilt som skuespillere på en fullsatt scene. Steven Miran forventes å gjenoppta sin kjente rolle som en «ultra-dueaktig hauk», og presse på for raskere og dypere kutt. Men markedet kjenner manuset hans godt; stemmen hans alene vil ikke bevege dollaren med mindre et bredere «kor» av Fed-tjenestemenn blir med.

Dollarindeksen (DXY) ligger nær 98, som et skip som sitter fast i stille vann. Uten svakere amerikanske data som gir bjørnene vind i selen, forblir dollaren stagnerende, noe som frustrerer de som satser på dens fall.

Når det gjelder euroen, så den siste nedgangen mer ut som «skuffelse fra lokale data» enn ekte dollarstyrke. Tyske Ifo-avlesninger sprengte optimismens boble og minnet markedene om at «finanspolitisk stimulans» ofte ligner mer på kreativ regnskapsføring enn nye utgifter. Europa kan finne fastere grunn senere, men tålmodighet er nødvendig. Uten overskrifter fra ECB i dag, forblir EUR/USD prisgitt amerikanske strømmer. Et brudd under 1,1725 kan åpne veien til 1,1675, selv om kjøpere fortsatt «lurer i skyggene».

Den japanske yenen forblir i markedets kryssild. Den klarte en beskjeden oppgang etter at referatet fra BoJ gjentok viljen til å heve renten «en dag», men det var neppe noe nytt. Søkelyset falt i stedet på «japansk politisk kabuki», og etterlot yenen som gissel av den innenlandske utviklingen. USD/JPY holdt oppgangen, men de tekniske utsiktene er fortsatt dystre med mindre USA leverer en rekke sterkere enn forventede data.

Foreløpig beholder den amerikanske dollaren overtaket, ikke fordi den har tatt makten med overveldende kraft, men fordi «opposisjonen» er for svak og splittet til å møte en alvorlig utfordring. I markeder kan treghet noen ganger være den mektigste kraften av alle.