Ville en fredsavtale med Ukraina lokke Europa tilbake til russisk gass?

Mens Trump-administrasjonen presser på for å få til en fredsavtale mellom Ukraina og Russland, prøver analytikere og tradere å vurdere hvordan en eventuell avtale kan omforme Europas energistrømmer.

Det er langt fra garantert at man kommer til en slik avtale. Store hindringer og uenigheter gjenstår, og Russland har ennå ikke signalisert sin holdning til forslaget. Utsending Steve Witkoff fra Det hvite hus skal besøke Moskva neste uke for å diskutere planen med Kreml, på et tidspunkt hvor Russland ser ut til å være motvillig til å akseptere enhver avtale som ikke fullt ut oppfyller deres krav.

Selv om det skulle inngås en avtale – noe som ikke er utgangspunktet for mange markedsaktører – er det usannsynlig at det vil endre Europas nøling med å vende tilbake til russisk energi, en eksponering blokken har brukt årevis på å avvikle. De fleste analytikere er enige om at en «ren» våpenhvile ikke i vesentlig grad vil endre Europas holdning etter 2022.

Beslutningen om å forlate russisk gassrørledning har vært kostbar for husholdninger og bedrifter over hele Europa. Energiregninger og industriutgifter steg kraftig. Og mer enn tre år etter starten av energikrisen som tynget levestandard og konkurranseevne tungt, skaper ikke utsiktene til enklere russiske strømmer mye entusiasme blant EUs hovedsteder.

Ingen vei tilbake

Russisk gass er ikke forbudt i EU – i hvert fall ikke ennå. Med nåværende planer har blokken til hensikt å fase ut importen av russisk LNG innen 2027.

Men en fredsavtale vil neppe reversere Europas langsiktige dreining bort fra russisk energi.

Europa mangler også en enkel eller rask måte å gjenoppta den russiske rørledningens strømning, selv om det ble erklært fred i morgen. Nord Stream har i praksis blitt ødelagt. Yamal-Europa-rørledningen har stått ubrukt siden Polen sa opp kontrakten sin. Og transittavtalen mellom Ukraina og Gazprom utløper neste år, uten politisk vilje fra noen av sidene til å fornye den. Infrastruktur, kontrakter og politikk peker alle i én retning – ingen rask retur.

Som Reuters-spaltist Ron Bousso skrev denne uken: «Selv om sanksjonene mot Russlands energisektor ble lempet, ville europeiske regjeringer være motvillige til å gjenoppta Moskva som en stor leverandør etter sjokket i 2022.»

I realiteten har de fleste EU-landene ikke mottatt russisk gass på nesten tre år – og mange har ingen intensjon om å gjenoppta avhengigheten av Kreml, selv under en rettferdig fredsavtale for Ukraina.

Gassprisene holdt seg relativt lavt i år, innenfor et smalt intervall til tross for at lagringsplassene fyltes saktere enn tidligere år før vinteren. Lagringsnivåene i EU er for tiden omtrent ti prosentpoeng under fjorårets nivåer og femårsgjennomsnittet. Per 25. november lå de på nær 77 %, ifølge Gas Infrastructure Europe.

Til tross for lavere lagringsplass, virker markedene trygge på at Europa har nok forsyninger for vinteren, takket være rekordstor amerikansk LNG-eksport, hvorav det meste nå er på vei til Europa.

Selv om russisk gass fra rørledningen magisk kom tilbake, har Europa allerede gjenoppbygd hele forsyningssystemet sitt rundt LNG.

Sterke LNG-strømmer letter vinterbekymringer

USA eksporterte 10,1 millioner tonn LNG i oktober, ifølge LSEG-data rapportert av Reuters, og ble dermed det første landet noensinne som oversteg 10 millioner tonn på én måned. Venture Globals Plaquemines-prosjekt og høyere produksjon fra Chenieres Corpus Christi Stage 3 bidro til å øke volumene.

Rundt 69 % av USAs LNG-eksport gikk til Europa forrige måned.

Amerikansk LNG vil vokse ytterligere. Det amerikanske energiinformasjonsdepartementet (EIA) forventer at LNG-eksporten vil nå 14,9 milliarder kubikkfot per dag i år – en økning på 25 % fra 2024 – og øke med ytterligere 10 % innen 2026. Raskere enn forventet opptrapping ved Plaquemines har presset byrået til å heve sine kortsiktige prognoser.

Mer forsyning kommer også globalt. Qatar, verdens nest største LNG-eksportør, presser på med den største ekspansjonen i sin historie, og planlegger å øke eksportkapasiteten med 85 % innen 2030.

Denne bølgen av forsyninger er velkomne nyheter for Europa, spesielt ettersom EU myker opp det foreslåtte «Corporate Sustainability Due Diligence Directive» (CSDDD), som kunne ha forstyrret LNG-strømmene og til og med påført selskaper bøter. Frykt for forsyningssikkerheten har fått beslutningstakere til å omskrive forslaget.

Europeiske gasspriser har ikke opplevd de kraftige vinteroppgangene man har sett de siste årene. I stedet falt TTF-referanseprisene i Amsterdam under €30 per megawattime denne uken – det laveste på halvannet år – støttet av store mengder LNG, mildt vær og snakk om en potensiell fredsavtale i Ukraina.

Som et annet tegn på trygg forsyning vil Frankrikes TotalEnergies fjerne sin flytende lagrings- og regassifiseringsenhet (FSRU) i Le Havre, som ble installert i 2022 som en «nødbackup». Selskapet sa at anlegget ikke lenger er nødvendig.

Porteføljeforvaltere posisjonerer seg også i økende grad for lavere priser. Spekulanter har gått fra netto long til netto short på TTF-futures for første gang siden mars 2024, ifølge ING.

ING-analytikerne Warren Patterson og Ewa Manthey bemerket torsdag: «Nok en gang var bevegelsen drevet av nye shortposisjoner, noe som presset totale shortposisjoner til nok et rekordhøyt nivå.»

De advarte imidlertid om at slike store shortposisjoner medfører betydelig risiko dersom tilbud eller etterspørsel byr på overraskelser i løpet av vinteren.