Globale valutaer i 2026: potensielle trender og handelsmuligheter

Verdens ledende reservevaluta ser ut til å oppleve sin svakeste årlige utvikling på over et tiår. Den amerikanske dollarindeksen (DXY), som måler dollaren mot en kurv av hovedvalutaer, falt med rundt 10 prosent innen utgangen av september, med enda større tap mot flere enkeltvalutaer.

I samme periode falt dollaren med 13,5 prosent mot euroen, 13,9 prosent mot sveitsiske franc, 6,4 prosent mot japanske yen og med 5,6 prosent mot en kurv av store valutaer fra fremvoksende markeder.

Hva drev dollarsalget i 2025?

Nedgangen gjenspeilet en kombinasjon av langvarig strukturelt press og nye sårbarheter som ble mer uttalte i 2025.

Vedvarende bekymringer inkluderte økende amerikanske gjeldsbyrder, som ble forverret av vedtakelsen av den såkalte «Big Beautiful Act», sammen med en gradvis erosjon av USAs vekstfordel, særlig på grunn av usikkerhet rundt tollsatser.

Samtidig dukket det opp nye risikoer. Globale investorer begynte å øke sikringen mot sin eksponering mot amerikanske aktiva, og dermed snudde de årene med synkende sikring da tilliten til såkalt «amerikansk eksepsjonalisme» var på sitt høyeste. Politisk usikkerhet tynget også stemningen, alt fra spørsmål om uavhengighet fra Federal Reserve til økt markedsfølsomhet for tollrelaterte overskrifter.

Sammen produserte disse kreftene en av de mest bemerkelsesverdige episodene med dollarsvekkelse i nyere tid.

Tre viktige spørsmål inn i 2026

1. Er dollaren i en strukturell nedadgående trend?

Til tross for den kraftige nedgangen i det siste, peker ikke bevisene mot et fullstendig strukturelt sammenbrudd av dollaren. Mesteparten av svakheten gjenspeiler sykliske og politisk drevne faktorer: avtagende amerikansk vekst, reduserte renteforskjeller, vedvarende finanspolitiske underskudd og forhøyet inflasjon. Endringer i globale kapitalstrømmer, fornyet sikring av dollaraktiva og synkende tillit til amerikansk økonomisk politikk la ytterligere press.

Når det er sagt, forblir viktige strukturelle søyler intakte. Dollaren fortsetter å dominere som verdens primære reserve- og oppgjørsvaluta og beholder sin attraktivitet som et trygt tilfluktssted i perioder med stress.

Som et resultat ser det ut til at dollaren er mer sannsynlig å gå inn i en lengre fase med syklisk svakhet snarere enn en langsiktig strukturell nedgang.

2. Har nedgangen i 2025 gjort dollaren attraktiv igjen?

Selv om det kraftige nedsalget har forbedret verdsettelsene sammenlignet med tidligere i år, tyder et lengre historisk perspektiv på at dollaren fortsatt er relativt dyr. Blant 34 store valutaer fra utviklede og fremvoksende markeder er det bare ni som anses som mer overvurderte enn dollaren. Dette innebærer at dollaren har blitt relativt billigere, men ikke genuint billig.

3. Hvordan bør investorer posisjonere porteføljene sine?

For amerikanske investorer gir dette miljøet en mulighet til å øke eksponeringen mot ikke-amerikanske markeder, ikke bare fordi mange gir bedre risikojustert avkastning, men også fordi valutaeksponering nå gir større oppsidepotensial i forhold til dollaren.

For investorer utenfor USA er dollareksponeringen ofte allerede høy på grunn av den tunge vektingen av amerikanske aksjer i globale indekser. I dette tilfellet blir det avgjørende å balansere kostnadene og fordelene ved valutasikring.

Kostnader og avkastning knyttet til sikring varierer mye. De er nær null for investorer basert i Storbritannia, når rundt 4 prosent årlig i Japan eller Sveits på grunn av store renteforskjeller, og kan til og med generere positiv avkastning for investorer i høyrentemarkeder som Sør-Afrika.

Hva kan erstatte dollaren?

På lang sikt, selv med fortsatt svak dollar, er det fortsatt vanskelig å identifisere et klart alternativ. Gull har blitt populært som en trygg havn, men fraværet av kontantstrømmer kompliserer verdsettelsen, mens den høye volatiliteten begrenser påliteligheten.

Den japanske yenen virker attraktiv basert på verdsettelser, men det er upraktisk å erstatte eksponering mot amerikanske aksjer med japanske aksjer utelukkende av valutamessige årsaker gitt dominansen i de amerikanske markedene. Fullstendig sikring mot en tredje valuta øker også kompleksiteten og kostnadene.

Som et resultat av dette virker en gradvis og fleksibel tilnærming til valutasikring mest hensiktsmessig, tatt i betraktning forskjeller i inflasjon og renter på tvers av land.

Dynamikken i handelskrigen og en midlertidig stanset sentralbank dominerer 2025

Dollaren vil etter planen avslutte 2025 i negativt territorium, og dermed viske ut fjorårets gevinster og returnere til nivåer sist sett i 2022, til tross for at Federal Reserve stort sett har holdt på vent mesteparten av året.

Donald Trumps tilbakekomst til Det hvite hus og lanseringen av «Handelskrig 2.0» tynget stemningen, ettersom investorer fryktet at tollsatser ville være mer skadelige for den amerikanske økonomien. Den påfølgende inngåelsen av handelsavtaler på relativt gunstigere vilkår for USA bidro imidlertid til en beskjeden oppgang i dollaren i løpet av sommeren.

Etter hvert som frykten for resesjon avtok, økte inflasjonsforventningene på grunn av bekymringer om prispåvirkningen av tollsatser, noe som fikk Fed til å innta en forsiktig holdning og signalisere en vilje til å se gjennom midlertidige prisøkninger så lenge sekundære inflasjonseffekter ikke oppsto.

Arbeidsmarkedet og inflasjon: 2026-dilemmaet

Etter hvert som arbeidsmarkedet kjøles ned, står den amerikanske sentralbanken (Federal Reserve) overfor risikoen for stagflasjon, et scenario som kan vare inn i begynnelsen av 2026. Til tross for Jerome Powells forsøk på å dempe markedets forventninger til rentekutt, priser investorene inn ytterligere lettelser, spesielt gitt muligheten for å utnevne en mer dueaktig Fed-leder.

Disse kuttene kan imidlertid skje i en sammenheng med en svakere økonomi snarere enn et miljø med lav inflasjon, noe som gjør dollaren sårbar for ytterligere press, spesielt i første halvdel av 2026.

Yenen

En gjenopptakelse av Fed-lettelser på et tidspunkt hvor andre sentralbanker har satt rentekutt på pause, gjør dollaren utsatt for ytterligere svekkelse, i hvert fall i første kvartal 2026.

Mot yenen er 140-nivået fortsatt en kritisk test, med risiko for at japanske myndigheter griper inn dersom valutaen svekkes utover 158–160 per dollar.

Samtidig kan Bank of Japan bli mer selvsikker i å heve renten senere, spesielt hvis lønnsveksten fortsetter og inflasjonen holder seg over 2 prosent.

Euroen og pundet: motstridende veier

For euroen vil utviklingen i 2026 avhenge av hvor robust den europeiske veksten er i forhold til tempoet i amerikanske rentekutt. Euro-dollar-paret kan bevege seg tilbake mot 1,20 i et positivt scenario, eller falle til området 1,13–1,10 hvis Europa skuffer.

Utsiktene for pundet virker mer utfordrende. Avtagende vekst og lettelse av inflasjonen mot 2 prosentpoeng fører til ytterligere rentekutt fra Bank of England, noe som innebærer ytterligere press på pundet.