Referatet fra den amerikanske sentralbanken (Federal Reserve) som ble offentliggjort onsdag, viste at de to beslutningstakerne som var uenige med forrige måneds beslutning om å holde renten uendret, ikke fikk støtte fra andre medlemmer for et rentekutt.

I referatet fra møtet 29.–30. juli sto det: «Nesten alle deltakerne vurderte at det var passende å opprettholde målintervallet for den føderale fondsrenten på 4,25 % til 4,50 % på dette møtet.»

Både nestleder for tilsyn, Michelle Bowman, og sentralbanksjef Christopher Waller stemte mot å holde styringsrenten stabil, og foretrakk et kutt på et kvart prosentpoeng for å beskytte arbeidsmarkedet mot ytterligere svekkelse. Dette var første gang siden 1993 at mer enn én sentralbanksjef var uenig i en rentebeslutning.

Innen 48 timer etter møtet så det ut til at data fra Arbeidsdepartementet bekreftet Bowmans og Wallers bekymringer, og viste at sysselsettingsveksten i juli var langt under forventningene, sammen med høyere arbeidsledighet og den laveste yrkesdeltakelsen siden slutten av 2022.

For å forverre uroen fjernet historiske revisjoner mer enn en kvart million jobber som tidligere ble antatt å ha blitt skapt i mai og juni, noe som undergravde fortellingen om et robust arbeidsmarked. Revisjonene gjorde president Donald Trump rasende, som svarte med å sparke sjefen for Bureau of Labor Statistics.

Senere inflasjonsdata ga imidlertid ammunisjon til de som var bekymret for at Trumps aggressive tollsatser skulle gjenopplive prispresset. Kjernekonsuminflasjonen akselererte i juli utover prognosene, etterfulgt av en uventet økning i produsentprisene.

Referatet avslørte at tjenestemenn fortsatte å diskutere virkningen av tollsatser på inflasjonen og graden av nåværende pengepolitisk tilbakeholdenhet. Flere beslutningstakere bemerket at rentene kanskje ikke er langt fra det «nøytrale» nivået som verken stimulerer eller begrenser vekst.

De erkjente at tollsatser allerede presset opp noen varepriser, men vurderte de samlede økonomiske og inflasjonsmessige effektene som fortsatt usikre. Deltakerne anerkjente de potensielle avveiningene dersom inflasjonen forblir høy mens arbeidsmarkedet svekkes ytterligere.

Trumps presskampanje

Før publiseringen priset CMEs FedWatch-verktøy en 85 % sjanse for et kutt på et kvart prosentpoeng på møtet 16.–17. september. Rentene har vært uendret siden desember i fjor.

Referatet kommer bare to dager før styreleder Jerome Powells etterlengtede tale på det årlige Jackson Hole-symposiet, sannsynligvis hans siste tale som sentralbanksjef før perioden hans utløper i mai neste år. Talen vil signalisere om Powell beveger seg mot å beskytte arbeidsplasser eller holder seg på linje med inflasjonshaukene ettersom Feds 2%-mål beveger seg ytterligere utenfor rekkevidde.

Mangelen på kutt siden Trumps tilbakekomst til Det hvite hus har vakt presidentens sinne, med gjentatte angrep på Powell for å holde renten stabil. Trump har allerede begynt å utforske erstattere, hjulpet av en overraskende avgang denne måneden som gir ham en ny plass å fylle i styret.

Han nominerte Steven Miran, lederen av Council of Economic Advisers, til å erstatte den tidligere sentralbanksjefen Adriana Kugler, hvis periode skulle utløpe i januar. Det er fortsatt uklart om Senatet vil bekrefte Miran før neste Fed-møte.

Onsdag økte Trump presset ytterligere ved å kreve guvernør Lisa Cooks avgang, og anklaget henne for upassende oppførsel knyttet til boliglån i Georgia og Michigan.

La oss starte med konklusjonen: bølgen av kanselleringer som rammer storskala hydrogenprosjekter er ikke en katastrofe – det er et tegn på fremgang. Sektoren modnes raskt, og kvitter seg med glansfulle forslag og aktører som ikke er villige til å tilpasse seg, samtidig som den gir rom for stille, effektive pionerer.

Hypeboblen har sprakk – og det er bra

Mellom 2021 og 2023 forble etterspørselen etter lavkarbonhydrogen marginal – under én million tonn sammenlignet med den totale globale hydrogenetterspørselen på 97 millioner tonn, fortsatt hovedsakelig fossilbasert. Samtidig bemerket rapporten «Hydrogen Insights 2024» en syvdobling av den globale elektrolysekapasiteten som ble vedtatt i den endelige investeringsbeslutningen (FID) over fire år, men fortsatt beskjeden på rundt 20 GW.

I Europa har 3 GW med elektrolysørkapasitet blitt kansellert til FID, og det forventes at dette vil levere rundt 415 000 tonn fornybar hydrogen årlig. Til sammenligning har blå hydrogenprosjekter sett over 1,4 millioner tonn per år bli kansellert, hvor bare ~400 000 tonn per år har overlevd til FID. Lærdommen er klar: overdimensjonerte ideer som mislykkes i grunnleggende økonomi, overlever ikke.

Denne korreksjonen er sunn. Prosjekter som går fremover er mindre, bedre utformet og direkte knyttet til behov for dekarbonisering.

Ekte hydrogen: Fokuserte og praktiske prosjekter

Ta Engies Yuri-prosjekt i Vest-Australia: Fase 1 involverer en 10 MW elektrolysør drevet av 18 MW solenergi og støttet av et 8 MW batteri. Den vil levere ~640 tonn fornybar hydrogen årlig til Yaras ammoniakkproduksjon. Ikke prangende, men effektivt – etterspørselen er tydelig, produksjonen er i gang.

I Europa har Engie også gitt grønt lys for sin andel av mosaHYc-hydrogenrørledningen mellom Frankrike og Tyskland, mens H2Med/Barmar-korridoren mellom Barcelona og Marseille har som mål å oppnå opptil 2 millioner tonn i året innen 2030. Tysklands ammoniakk-til-hydrogen-terminal i Lubmin har som mål å få endelig godkjenning innen utgangen av 2025, med et mål om kostnader nær 3–3,50 dollar/kg innen 2027 – godt under dagens europeiske nivåer på 8–10 dollar/kg.

Dette er ikke megaprosjekter som jager overskrifter. De er industrielt forankrede løsninger som passer inn i sektorer som er vanskelige å redusere, som ammoniakk, metanol, raffinering og stålproduksjon.

Hvorfor mindre er smartere

Mislykkede megaprosjekter manglet ofte tydelig avsetning, var avhengige av uprøvde teknologier eller forfulgte urealistisk skala. I motsetning til dette er dagens overlevende forankret i eksisterende industriell etterspørsel, med klar økonomi. Blå hydrogen kan for eksempel produseres i Europa til 3,8–4,4 euro/kg – langt billigere enn mesteparten av grønn hydrogen.

Dette skiftet betyr færre prosjekter totalt sett, men sterkere og mer bærekraftige prosjekter – designet for å levere reell industriell dekarbonisering snarere enn spekulativ hype.

Politisk støtte blir mer målrettet

Politiske rammeverk modnes også. EUs hydrogenbank retter midler mot prosjekter med reell utslippsreduksjonsverdi. Tysklands KfW finansierer importterminaler i stedet for å tvinge frem uøkonomisk innenlandsk produksjon. Offentlige midler kanaliseres dit hydrogen trengs mest.

En mindre, bedre hydrogenøkonomi

Hydrogenøkonomien vil sannsynligvis bli mindre enn tidlige, overdrevne prognoser antydet. Men det er en styrke, ikke en svakhet.

En slankere sektor som fortrenger fossilbasert hydrogen, kutter utslipp i tungindustrien og bygger på solid ingeniørkunst er langt å foretrekke fremfor en rekke dødsdømte gigaprosjekter. Det som betyr noe nå er ikke tusenvis av ideer, men en håndfull gode. La de dårlige dø. La støyen forsvinne. Det som gjenstår er ekte.

Amerikanske aksjeindekser falt i starten av onsdagens handel mens investorer vurderte detaljhandelsinntektene og ventet på publiseringen av referatet fra Federal Reserves møte.

Target-aksjene falt med 10,7 % til 94,13 dollar etter at forhandleren rapporterte svakere kvartalssalg og annonserte utnevnelsen av en ny administrerende direktør som tiltrer i februar.

Referatet fra Fed skal legges frem senere i dag, og markedene følger med på signaler om pengepolitikken midt i fortsatt press fra Trump-administrasjonen om rentekutt.

Klokken 15:08 GMT falt Dow Jones Industrial Average med 0,2 % (75 poeng) til 44 847. Den bredere S&P 500 falt med 0,8 % (53 poeng) til 6 359, mens Nasdaq Composite falt med 1,6 % (341 poeng) til 20 966.

Kobberprisene falt onsdag til det laveste nivået på nesten to uker ettersom investeringsfond gikk over til å selge, mens forbrukere og produsenter forble forsiktige i forkant av den etterlengtede taleen til sentralbanksjef Jerome Powell senere denne uken, ifølge metallhandlere.

Råvare- og finansmarkedene venter på signaler fra Powells uttalelser på fredag om hvorvidt Fed vil kutte renten med 25 basispunkter på møtet 16.–17. september, et trekk som kan tynge dollaren. En svakere amerikansk valuta øker vanligvis etterspørselen etter metaller denominert i dollar, en dynamisk fondsforvaltere utnytter i daglige handelsstrategier som er avhengige av algoritmiske signaler.

Referanseprisen på kobber på London Metal Exchange falt med 0,1 % til 9 676 dollar per tonn innen klokken 10:23 GMT, etter å tidligere ha nådd 9 673,50 dollar, det laveste nivået siden 7. august. Alistair Munro, seniorstrateg for basismetaller hos Marex, bemerket at «systematiske strømmer dominerer markedet i fravær av bredere deltakelse», og la til at forventningene fortsatt er usikre ettersom markedet sliter med å finne retning.

Langsiktige bekymringer rundt etterspørselen, spesielt fra Kina – verdens største kobberforbruker – har økt rabatten mellom spotkobber og tremånederskontrakten til rundt 100 dollar per tonn, den høyeste siden februar. Svak appetitt gjenspeiles også i Yangshan-kobberpremien, en viktig indikator på Kinas importetterspørsel, som har falt til 47 dollar per tonn sammenlignet med nivåer over 100 dollar i mai. Teknisk sett ses oppadgående motstand rundt 9 475 dollar per tonn, der 21- og 50-dagers glidende gjennomsnitt konvergerer.

Tradere rapporterte også om salg av aluminium, som kortvarig falt under 200-dagers glidende gjennomsnitt på 2565 dollar per tonn. Tremåneders aluminium nådde tidligere et toukers lavpunkt på 2558 dollar før det steg 0,2 % til 2569 dollar.

Blant andre metaller steg sink med 0,2 % til 2 773 dollar, mens bly falt med 0,3 % til 1 967 dollar, tinn falt med 0,2 % til 33 780 dollar, og nikkel falt med 0,5 % til 14 935 dollar per tonn.