Referatet fra det siste møtet i Federal Reserve, som ble offentliggjort onsdag, viste at de fleste beslutningstakere mener at renteøkninger kan bli nødvendige dersom krigen med Iran fortsetter å fyre opp under inflasjonen.

Selv om Federal Open Market Committee nok en gang holdt sin referanserente innenfor et intervall på 3,5 % til 3,75 %, ble det avgitt fire motstemmer på møtet, det høyeste antallet innvendinger siden 1992, noe som gjenspeiler dyp splittelse om den fremtidige retningen for pengepolitikken.

Debatten fokuserte sterkt på hvilken innvirkning Iran-krigen ville ha på prisene, og hvordan dette burde forme pengepolitiske beslutninger. Tjenestemenn var også uenige om hvor lenge konfliktens inflasjonseffekter kan vedvare, og om uttalelsen etter møtet burde fortsette å signalisere en tendens til rentekutt som det mest sannsynlige neste trekket.

Selv om flere deltakere sa at rentekutt ville bli passende når inflasjonen tydelig beveger seg tilbake mot Feds 2%-mål, eller hvis arbeidsmarkedet svekkes, sto det i referatet at «et flertall av deltakerne likevel understreket at en strammere pengepolitikk kunne bli passende dersom inflasjonen holder seg vedvarende over 2%».

Tre av de fire motstemmene kom fra regionale presidenter i sentralbankene, som argumenterte for at sentralbanken burde holde døren åpen for ytterligere renteøkninger midt i den nåværende inflasjonsbølgen.

Selv om de var enige i å holde rentene uendret, protesterte de mot å beholde formuleringen i uttalelsen som refererte til «ytterligere justeringer» i rentene, en formulering som i stor grad tolkes som at det neste trekket sannsynligvis ville være et rentekutt.

I referatet ble det bemerket at «mange deltakere foretrakk å fjerne formuleringer i uttalelsen som antydet en avtagende skjevhet angående den sannsynlige retningen for fremtidige rentebeslutninger».

I Federal Reserves terminologi betyr imidlertid ikke ordet «mange» nødvendigvis et flertall, og det er derfor ordlyden forble uendret i den offisielle uttalelsen.

Tjenestemenn var bredt enige om at konflikten med Iran ville ha «betydelige implikasjoner» for Feds forsøk på å oppnå sitt doble mandat om full sysselsetting og prisstabilitet, selv om det vedvarte uenigheter om hvor lenge krigens inflasjonseffekter kunne vare.

I referatet sto det at «de aller fleste deltakerne indikerte at risikoen for at inflasjonen kunne ta lengre tid å komme tilbake til komiteens 2%-mål enn tidligere forventet, hadde økt.»

Kevin Warsh-utfordringen

Møtet kom under uvanlige omstendigheter, ettersom det var det siste møtet ledet av Jerome Powell som leder av komiteen. Det falt også sammen med et økende inflasjonspress, i stor grad drevet av krigen, sammen med andre faktorer som presset beslutningstakerne til å forbli forsiktige med tanke på den fremtidige retningen for pengepolitikken.

Tidligere sentralbanksjef Kevin Warsh skal overta lederskapet i Federal Reserve etter en lang utvelgelsesprosess som angivelig inkluderte så mange som 11 kandidater.

USAs president Donald Trump valgte tydeligvis Warsh med forventning om at Fed ville kutte renten.

Markedsprisingen tyder imidlertid nå på at det neste trekket fra Fed er mer sannsynlig å være en renteheving, enten det er sent i 2026 eller tidlig i 2027.

Inflasjonen hadde beveget seg mot Feds 2%-mål gjennom hele 2025 og inn i begynnelsen av dette året, men krigen endret ligningen da energiprisene steg kraftig, og presset de fleste inflasjonsindikatorene tilbake over 3%.

Sentralbankfolk ser vanligvis gjennom tilbudssidesjokk som stigende oljepriser ut fra antagelsen om at de er midlertidige. Kjerneinflasjonen – som ekskluderer mat og energi – har imidlertid også fortsatt å stige.

Goldman Sachs forventer at Feds foretrukne inflasjonsmål vil vise en årlig vekst på 3,3 % i april når dataene offentliggjøres neste uke.

Utfordringen Kevin Warsh står overfor blir å overbevise andre politikere om at produktivitetsøkninger drevet av kunstig intelligens-applikasjoner kan skape deflasjonseffekter som er sterke nok til å oppveie den midlertidige effekten av høyere energikostnader.

En av disse kollegene vil være Jerome Powell selv, som har bestemt seg for å bli værende i Federal Reserve Board of Governors.

Powell har fortsatt to år igjen av styreperioden sin, og sa i april at han ville bli værende «i en periode som skal bestemmes senere», og gjentok en tidligere uttalelse om at han ville bli værende «inntil disse etterforskningene er fullstendig avsluttet».

Ingen leder av Federal Reserve har fortsatt i styret etter å ha trukket seg som leder på nesten 80 år.

En andre energikrise på under fire år svekker Europas industrielle konkurranseevne ytterligere, ettersom stigende energikostnader nok en gang undergraver kontinentets ambisjoner om å konkurrere med USA og Kina om å tiltrekke seg investeringer i kunstig intelligens og datasentre.

Energiprisene i Europa er fortsatt betydelig høyere enn i USA eller Asia, mens stabiliteten i strømnettene er stadig mer skjør og krever massive oppgraderinger og investeringer. Dette gjør at mange europeiske land sliter med å konkurrere som destinasjoner for nye AI-anlegg og datasentre.

I tillegg er europeiske strømnett allerede sterkt overbelastet, noe som betyr at det kan ta opptil ti år å koble nye prosjekter til nettverket i noen regioner. I AI-verdenen, hvor fremgang måles i dager, er ti år en enorm tidsperiode.

Stigende energikostnader i Europa

Europa begynte å miste konkurranseevne i 2022, da energikrisen utløst av Russlands invasjon av Ukraina forårsaket en kraftig økning i gass- og strømprisene.

Etter to år med relativ prisstabilitet – men fortsatt langt over nivåene før krisen – har det siste energisjokket presset de europeiske energikostnadene kraftig opp igjen.

Energiintensive industrier over hele Europa står overfor fornyet press fra skyhøye gass- og strømpriser. Utviklere av AI-infrastruktur og datasentre, som krever enorme mengder strøm, tar også hensyn til strømkostnader, inflasjonspress og geografisk plassering i sine investeringsbeslutninger, og Europa er ofte ikke det foretrukne reisemålet.

Selv om strømprisene har steget globalt etter hvert som etterspørselen har tatt seg opp i utviklede økonomier etter år med stagnasjon, er de europeiske prisene fortsatt langt over prisene i USA og Kina.

Selv før det oppsto bekymringer om en mulig månedslang stenging av Hormuzstredet, forble strømprisene for energiintensive industrier i EU høye i fjor, ifølge Det internasjonale energibyråets årlige rapport «Elektrisitet 2026» som ble publisert tidligere i år.

Rapporten slo fast at strømprisene i EU i løpet av 2025 forble mer enn dobbelt så høye som i USA og omtrent 50 % høyere enn prisene i Kina, noe som la ytterligere press på Europas energiintensive industrier.

Gjennomsnittlige engrospriser for strøm i EU steg også med rundt 10 % fra år til år i løpet av 2025 til omtrent 95 dollar per megawattime, sammen med en økning på 9 % i de nederlandske TTF-naturgassprisene.

Ifølge byrået opprettholdt Europa de høyeste engrosprisene på elektrisitet blant markedene som er inkludert i studien i løpet av 2025, med priser omtrent dobbelt så høye som i USA og India, og betydelig over nivåene i Australia og Japan.

Midtøsten-krisen og bortfallet av nesten 20 % av den globale LNG-strømmen har utløst nok en økning i europeiske gass- og elektrisitetspriser i år.

Europakommisjonen har et kappløp om å implementere planer som tar sikte på å frikoble strømpriser fra gasspriser. Imidlertid er realiteten, midt i den verste forstyrrelsen i olje- og gassmarkedene, at de europeiske strømprisene fortsatt er sterkt knyttet til naturgass, til tross for betydelig utvidelse av fornybar energi. Som et resultat er engrosprisene på strøm fortsatt langt høyere enn i USA og Kina, Europas viktigste rivaler i kappløpet om kunstig intelligens.

USA leder den globale etterspørselen etter strøm fra datasentre

Datasentre forbruker for tiden rundt 2 % av den globale strømbehovet, opp fra 1,7 % i 2024 og 1,9 % i midten av 2025, ifølge en rapport utgitt denne måneden av International Data Center Authority.

USA er fortsatt verdens største datasentermarked, og står for 43 % av det globale forbruket, mens datasentre forbruker rundt 6 % av den totale amerikanske strømbehovet.

Kina er på andreplass, med datasentre med en total kapasitet på 8,5 gigawatt og et forbruk av omtrent 0,8 % av landets elektrisitet.

Tyskland, EUs største økonomi, følger etter med 5,5 gigawatt datasenterkapasitet, men disse anleggene forbruker omtrent 9,5 % av landets totale strømbehov – en usedvanlig høy andel.

Høye energikostnader i Tyskland og Storbritannia kan avskrekke nye datasenterutviklere.

Chris Seiple, nestleder for kraft og fornybar energi hos Wood Mackenzie, fortalte CNBC at Europa taper kappløpet om kunstig intelligens på tre hovedfronter:

Energikostnader

Geografisk plassering av datasenterutviklere

Utførelseshastighet og nettforbindelse

En fersk studie utført forrige uke av CBRE viste også at kostnadene ved å sikre driftskapasitet for datasentre i Europas fem største markeder – Frankfurt, London, Amsterdam, Dublin og Paris – forventes å øke med gjennomsnittlig 12 % i løpet av 2026 på grunn av forsyningsbegrensninger og høyere utviklingskostnader.

Kevin Restivo, leder for europeisk datasenterforskning hos CBRE, sa at større og mer teknisk komplekse datasentre krever avanserte kjølesystemer og infrastruktur med høy spesifikasjon, noe som øker byggekostnadene betydelig.

Han la til at leverandørene allerede har begynt å velte disse økende kostnadene over på kundene etter hvert som etterspørselen øker og tilbudet strammer seg.

Europeiske markeder med en relativ fordel

Europa er imidlertid ikke likeverdig når det gjelder energikostnader og tilgang til strømmarkeder. Analytikere peker på at de nordiske landene – Norge, Sverige og Danmark – samt Frankrike, har en relativ fordel fordi strømprisene der forblir lavere sammenlignet med resten av Europa.

De nordiske landene er sterkt avhengige av vannkraft og fornybare energikilder, mens Frankrike fortsatt er en av Europas største produsenter av kjernekraft.

Dette betyr at naturgass bare spiller en begrenset eller ikke-eksisterende rolle i deres prissystemer for elektrisitet, noe som gir dem relativ beskyttelse mot prissvingninger i fossilt brensel.

Kobberprisene steg litt onsdag i håp om at Iran-krigen kan være nær slutten, mens Chile, verdens største kobberprodusent, nedjusterte sine produksjonsprognoser.

Referanseprisen for tre måneders kobber på London Metal Exchange steg med 0,4 % til 13 470 dollar per metrisk tonn innen 09:35 GMT, etter å tidligere ha nådd sitt laveste nivå siden 8. mai på 13 350 dollar.

LME-kobber hadde tidligere falt fra forrige ukes over tre måneders topp på 14 196,50 dollar, presset av gevinsttaking, en sterkere amerikansk dollar og bekymringer om avtagende etterspørsel i Kina, verdens største metallforbruker.

«De begrensede gevinstene vi ser i dag er hovedsakelig drevet av forbedret risikoappetitt på tvers av bredere markeder, støttet av lavere oljepriser og synkende obligasjonsrenter», sa Ole Hansen, leder for råvarestrategi i Saxo Bank i København.

Oljeprisene falt med rundt 1 % onsdag etter at to kinesiske oljetankere forlot Hormuzstredet, mens USAs president Donald Trump uttalte at Iran-krigen ville «ta slutt veldig raskt».

Kobber fikk også ytterligere støtte etter at Chile kunngjorde lavere prognoser for kobberproduksjon, og forventer nå en nedgang i produksjonen på 2 % i år, sammenlignet med en februarprognose som hadde anslått en vekst på 3,7 % i løpet av 2026.

I andre metallmarkeder falt nikkelprisen på London Metal Exchange med 0,3 % til 18 745 dollar per tonn, ettersom investorer fulgte med på Indonesias planer om å innføre større sentralisert statlig kontroll over råvareeksport.

Indonesias president Prabowo Subianto sa at regjeringen hans vil innføre nye forskrifter som tar sikte på å styrke tilsynet med råvareeksport.

Nikkelprisen steg i London tirsdag på grunn av bekymringer rundt tilbudet, og momentumet fortsatte inn i den kinesiske handelen onsdag, hvor den mest aktive nikkelkontrakten på Shanghai Futures Exchange steg 1,9 % til 145 390 yuan (21 368 dollar) per tonn.

Blant andre metaller falt aluminium med 0,3 % til 3 593 dollar per tonn, sink steg med 0,5 % til 3 530,50 dollar, bly var lite endret nær 1 963 dollar, mens tinn hoppet med 3,4 % til 53 375 dollar per tonn.

Oljeprisene falt med nesten 3 % onsdag etter at USAs president Donald Trump nok en gang uttalte at krigen med Iran ville ta slutt «svært raskt», selv om investorer fortsatt var forsiktige med hensyn til resultatet av fredssamtalene ettersom forsyningsforstyrrelsene fra Midtøsten fortsatte.

Brent-råoljefutures falt med 2,97 dollar, eller 2,7 %, til 108,31 dollar per fat innen 10:59 GMT, mens amerikansk West Texas Intermediate-råolje falt med 2,69 dollar, eller 2,6 %, til 101,46 dollar per fat.

Begge referanseindeksene går mot sine største daglige tap, både prosentvis og i dollar, på to uker.

«Prisene vil sannsynligvis beholde et visst oppsidepotensial selv om en avtale inngås, fordi forsyningene ikke umiddelbart vil gå tilbake til nivåene før krigen», sa Emril Jamil, forskningsanalytiker hos LSEG.

Begge råoljeprisene hadde allerede falt med rundt 1 dollar tirsdag etter at USAs visepresident JD Vance sa at USA og Iran hadde gjort fremskritt i forhandlingene. Trump uttalte imidlertid også at USA fortsatt kan trenge å iverksette et nytt angrep mot Iran, og at han bare hadde vært en time unna å beordre et angrep før han utsatte det.

Citigroup-analytikere sa tirsdag at de forventer at Brent-råoljeprisen vil stige mot 120 dollar per fat på kort sikt, og argumenterer for at oljemarkedene fortsatt underpriser risikoen for langvarige forsyningsforstyrrelser.

Wood Mackenzie anslo også at prisene kan nærme seg 200 dollar per fat dersom Hormuzstredet forblir stort sett stengt til slutten av året.

I mellomtiden advarte analytikere hos PVM om at globale oljelagre kunne falle til kritisk lave nivåer.

«Som det nylig har blitt observert, virker imidlertid markedsaktørene fortsatt noe selvtilfredse eller overdrevent sikre på de potensielle konsekvensene av denne konflikten», la firmaet til.

Prisforskjellen mellom Brent-råoljekontrakter for levering neste måned og kontrakter som utløper seks måneder senere – en nøkkelindikator på hvordan tradere vurderer nåværende forsyningsstramhet – ligger for tiden nær 20 dollar per fat, godt under nivåene over 35 dollar sett forrige måned.

To supertankere forlot Hormuzstredet onsdag, mens et annet tankskip fortsatte reisen etter å ha ventet i mer enn to måneder med seks millioner fat råolje fra Midtøsten.

Likevel er antallet skip som passerer gjennom sundet fortsatt langt under gjennomsnittet før krigen på 130 fartøy per dag.

For å oppveie forsyningsmangel er land i økende grad avhengige av kommersielle og strategiske lagre.

I USA viste data fra American Petroleum Institute – ifølge markedskilder – at råoljelagrene falt for femte uke på rad forrige uke, mens drivstofflagrene også falt.

Offisielle data fra det amerikanske energiinformasjonsdepartementet (US Energy Information Administration) forventes senere, og en Reuters-undersøkelse spår en nedgang på rundt 3,4 millioner fat i råoljelagrene.

Som et annet tegn på forverret forsyningspress lettet Storbritannia på noen sanksjoner for å tillate import av diesel og jetdrivstoff raffinert i tredjeland med russisk råolje.