Bitcoin ble handlet innenfor et relativt smalt intervall torsdag, og viste bemerkelsesverdig robusthet til tross for nok en turbulent økt i de globale finansmarkedene, der skyhøye oljepriser, stigende obligasjonsrenter og fornyet inflasjonsbekymring presset risikoaktiva.

Mens aksjer slet under vekten av høyere energipriser og forventninger om strammere pengepolitikk, nektet kryptovalutamarkedet å følge samme manus. I stedet for å kapitulere, brukte Bitcoin mesteparten av økten på å konsolidere seg rundt midten av 65 000 dollar, noe som tyder på at langsiktige kjøpere fortsetter å absorbere salgspress selv om den makroøkonomiske usikkerheten intensiveres.

Prisen

Bitcoin ble handlet nær 65 700 dollar i den siste markedsoppdateringen, og lå nær ukens høyeste nivåer etter å ha testet den øvre enden av det nylige handelsområdet kort.

Ethereum forble under press nær $1 900-området, mens de fleste store altcoins hadde blandede resultater ettersom investorer fortsatte å favorisere Bitcoin fremfor digitale eiendeler med høyere risiko.

Bitcoin nekter å få panikk

Den kanskje mest interessante utviklingen i dagens handel er ikke hva Bitcoin gjorde, men hva den ikke klarte.

Oljeprisen har steget til rundt 100 dollar per fat. Renten på statsobligasjoner har steget kraftig. Forventningene om nok en renteheving fra Federal Reserve har styrket seg. Tradisjonelt sett skaper denne kombinasjonen et fiendtlig miljø for spekulative aktiva.

Likevel har Bitcoin i stor grad ignorert den forverrede makroøkonomiske bakgrunnen.

Denne robustheten tyder på at investorer i økende grad behandler Bitcoin annerledes enn resten av kryptomarkedet. I stedet for å oppføre seg som en høybeta-teknologiaksje, begynner verdens største kryptovaluta å ligne et mer modent makroaktivum – et som er i stand til å tåle perioder med økonomisk stress uten å kollapse umiddelbart.

Institusjonell etterspørsel er fortsatt grunnlaget

En årsak bak denne motstandskraften er fortsatt institusjonell deltakelse.

Etterspørselen etter spot Bitcoin ETF-er har holdt seg relativt sunn til tross for volatile globale markeder, noe som bidrar til å oppveie perioder med gevinsttaking fra kortsiktige tradere.

I motsetning til tidligere kryptosykluser som i stor grad var avhengige av detaljhandelens entusiasme, ser dagens marked i økende grad ut til å støttes av langsiktig kapital som er villig til å akkumulere i perioder med usikkerhet, snarere enn å jage momentum.

Resten av kryptovalutaen forteller en annen historie

Bitcoins stabilitet har ikke blitt fullt ut delt på tvers av det bredere markedet for digitale eiendeler.

Ethereum og flere store altcoins har slitt med å matche Bitcoins motstandskraft, noe som gjenspeiler en mer forsiktig holdning til eiendeler med høyere volatilitet og større avhengighet av spekulativ kapital.

Denne divergensen er i ferd med å bli et av de definerende temaene i dagens marked.

Når investorenes tillit svekkes, forlater ikke lenger penger kryptovaluta helt. I stedet roterer de mot Bitcoin mens de strømmer ut av mer risikable tokens.

Dette mønsteret ligner den tradisjonelle finansverdenen, hvor investorer ofte roterer fra mindre vekstselskaper til store defensive navn i usikre perioder.

Olje kan bli kryptovalutas neste utfordring

Ironisk nok kan en av Bitcoins største trusler nå komme utenfra det digitale økosystemet.

Den raske økningen i råoljeprisene har gjenopplivet frykten for at inflasjonen kan holde seg høy lenger enn sentralbankene tidligere har forventet.

Hvis dyr energi tvinger den amerikanske sentralbanken (Federal Reserve) til å opprettholde en restriktiv pengepolitikk – eller til og med stramme inn ytterligere – vil kapitalkostnadene fortsette å stige på tvers av finansmarkedene.

Dette miljøet reduserer vanligvis likviditeten, noe som gjør det vanskeligere for høyt verdsatte eiendeler, inkludert kryptovalutaer, å tiltrekke seg aggressive nye kjøp.

Med andre ord, Bitcoin bekjemper ikke lenger bare kryptospesifikke risikoer. Den handles i økende grad innenfor det samme makroøkonomiske rammeverket som påvirker aksjer, obligasjoner og valutahandel.

Hvorfor konsolidering kan være bullish

Noen tradere ser på Bitcoins nylige sideveis bevegelse som et tegn på avtagende momentum.

En annen tolkning er like plausibel.

Markeder som nekter å falle til tross for en jevn strøm av negative nyheter, avslører ofte underliggende kjøpekraft.

Etter å ha absorbert bekymringer om høyere oljepriser, sterkere avkastning på statsobligasjoner og fornyede geopolitiske spenninger uten å oppleve et større sammenbrudd, kan det hende at Bitcoin rett og slett bygger et sterkere fundament før den prøver sitt neste retningsvalg.

Konsolidering er ikke alltid et tegn på svakhet.

Noen ganger gjenspeiler det et marked som stille og rolig overfører eierskap fra utålmodige tradere til langsiktige investorer.

Bitcoin-utsikter

Kryptovalutamarkedet er fortsatt fanget mellom to mektige krefter.

På den ene siden fortsetter institusjonell etterspørsel å gi støtte, mens Bitcoin viser en uvanlig evne til å absorbere makroøkonomiske sjokk.

På den andre siden truer høyere energipriser, vedvarende inflasjonsrisiko og forventninger om strammere pengepolitikk med å tappe likviditet fra de globale finansmarkedene.

Hvis Bitcoin kan fortsette å holde seg over midten av $65 000-regionen mens den globale risikosentimentet fortsatt er skjørt, vil tilliten til den nåværende oppgangen sannsynligvis styrkes.

Et avgjørende brudd oppover kan oppmuntre til ny tilstrømning til både Bitcoin og utvalgte store kryptovalutaer.

Men hvis inflasjonsfrykten fortsetter å intensiveres sammen med stigende oljepriser og statsobligasjonsavkastning, kan det bredere kryptomarkedet nok en gang bli tvunget til å bevise at årets oppgang er bygget på mer enn rikelig likviditet.

For nå gjør Bitcoin noe som ofte betyr mer enn å nå nye høyder – det nekter å nå nye bunnivåer mens resten av finansverdenen blir stadig mer nervøs.

Oljeprisene steg til sitt høyeste nivå på nesten to måneder torsdag, med Brent-råolje som kortvarig brøt over 100 dollar per fat da angrep på saudiske tankskip åpnet en farlig ny front i konflikten i Midtøsten.

Den siste oppgangen er ikke bare nok en emosjonell respons på geopolitiske overskrifter. Den gjenspeiler en dypere og mer urovekkende endring i markedet: handelsmenn er ikke lenger bekymret for forstyrrelser på bare én viktig skipsrute. De konfronterer nå muligheten for at trusler samtidig kan påvirke både Hormuzstredet og Bab el-Mandeb-stredet, og dermed begrense de to viktigste maritime utgangene som brukes til å flytte energi fra Midtøsten mot resten av verden.

Prisen

Brent-råoljefutures steg med rundt 6 % og ble handlet nær 100 dollar per fat i den siste markedsoppdateringen, etter å ha nådd omtrent 100,28 dollar i løpet av handelen, det høyeste nivået siden slutten av mai.

Prisen på amerikansk West Texas Intermediate-råolje steg med mer enn 5 % til rundt 91,40 dollar per fat, etter å ha krysset 90-dollargrensen for første gang siden 11. juni.

Begge referanseindeksene forlenget oppgangen sin for femte økt på rad, men torsdagens oppgang var langt mer aggressiv enn de foregående økningene, noe som indikerte at markedet hadde begynt å prise en bredere og mer umiddelbar trussel mot fysiske forsyninger.

Et annet knutepunkt kommer inn i konflikten

Opprøret akselererte etter at jemenske houthier sa at de hadde angrepet to saudiske oljetankere i Rødehavet, hvor ett fartøy angivelig tok fyr nær Bab el-Mandeb-stredet.

Vannveien ligger ved den sørlige inngangen til Rødehavet og gir tilgang til Suezkanalen, noe som gjør den til en av de viktigste handelsrutene som forbinder energiforsyninger fra Midtøsten og Asia med Europa.

Dens betydning har økt dramatisk fordi Hormuzstredet, den viktigste eksportruten for produsenter i Gulfen, allerede er under alvorlig forstyrrelse midt i den eskalerende konflikten mellom USA og Iran.

Frem til nå har Saudi-Arabias evne til å omdirigere deler av oljeeksporten mot Rødehavet representert en viktig utløsningsventil for markedet. Angrepene har utfordret denne antagelsen.

Faren er ikke lenger bare at én rute kan bli upålitelig. Faren er at den alternative ruten også kan bli utrygg.

Hvorfor 100 dollar er viktig

Betydningen av at Brent krysser 100 dollar strekker seg langt utover den psykologiske betydningen av en tresifret pris.

Under denne terskelen kan myndigheter og sentralbanker fortsatt beskrive høyere energipriser som en håndterbar geopolitisk premie. Over den begynner samtalen å endre seg.

Ved en oljepris på 100 dollar øker transportkostnadene raskt, flyselskapene står overfor høyere drivstoffregninger, produsenter betaler mer for energi og råvarer, og husholdningene blir tvunget til å omdirigere mer av inntekten sin til bensin, strøm og mat.

Resultatet er en form for inflasjon som sentralbankene ikke lett kan kontrollere. Høyere renter kan ikke gjenåpne skipsleder eller slukke et brennende tankskip, men likevel kan politikere føle seg tvunget til å stramme inn pengepolitikken hvis dyr olje sprer seg gjennom den bredere økonomien.

Dette forklarer hvorfor oljeprisoppgangen allerede påvirker valutaer, obligasjoner og globale aksjer. Markedet behandler ikke lenger konflikten som en isolert råvarehistorie. Det begynner å prise muligheten for et fornyet globalt inflasjonssjokk.

Markedet priser risiko, ikke fullstendig forstyrrelse

Til tross for den dramatiske økningen, gjenspeiler ikke oljeprisene ennå en fullstendig nedstengning av eksporten fra Midtøsten.

Store mengder råolje når fortsatt markedet, strategiske reserver er fortsatt tilgjengelige, og produsenter utenfor regionen kan gradvis øke tilbudet. Dagens pris representerer derfor en kombinasjon av faktisk forstyrrelse og en raskt voksende forsikringspremie mot hva som kan skje videre.

Det skillet er avgjørende.

Hvis forholdene i skipsfarten stabiliserer seg, kan den geopolitiske premien raskt falle tilbake, spesielt etter en så kraftig femdagers oppgang. Oljemarkedene har gjentatte ganger vist at prisene kan falle nesten like raskt som de stiger når frykten for umiddelbar mangel begynner å avta.

Men hvis tanktrafikken blir stadig mer begrenset gjennom både Hormuz og Bab el-Mandeb, må markedet bevege seg forbi frykten for prising og begynne å prise en reell mangel på tilgjengelige fat.

Det ville skapt et helt annet miljø.

Det skjulte problemet er ikke produksjon

Den mest umiddelbare trusselen markedet står overfor er ikke nødvendigvis om Saudi-Arabia, De forente arabiske emirater, Iran eller andre regionale produsenter kan pumpe opp nok olje.

Det større problemet er om oljen kan transporteres trygt, forsikres til en rimelig kostnad og leveres i tide.

En tønne som er fanget bak en usikker skipsrute har liten praktisk verdi for et raffineri tusenvis av kilometer unna. Det betyr at den effektive forsyningen som er tilgjengelig for forbrukerne kan avta selv om produksjonen i seg selv forblir relativt stabil.

Fraktkostnader, forsikringspremier og reisetider blir derfor nesten like viktige som daglige produksjonstall.

Tankskip som er tvunget til å unngå Rødehavet og seile rundt Kapp det gode håp, står overfor mye lengre reiser, noe som vil føre til at skipene blir bundet opp i flere uker og at antallet skip som er tilgjengelige for å transportere olje og drivstoffprodukter reduseres. Markedet kan følgelig strammes inn uten at et eneste oljefelt blir permanent skadet.

Diesel sender ut en enda høyere advarsel

Presset blir allerede synlig i raffinerte drivstoff.

Europeiske dieselmarginer har klatret til eksepsjonelle nivåer ettersom forstyrrelser i Midtøsten kombinert med Russlands restriksjoner på dieseleksport og fortsatte angrep på russisk raffineringsinfrastruktur.

Dette er viktig fordi forbrukerne ikke kjøper råolje direkte. De kjøper bensin, diesel og flydrivstoff.

En forstyrrelse som påvirker raffinering eller produktfrakt kan derfor føre til at drivstoffprisene stiger mye raskere enn råoljeprisene i seg selv. Selv om Brent stabiliserer seg rundt 100 dollar, kan mangel på diesel eller jetdrivstoff fortsette å øke de økonomiske kostnadene ved konflikten.

Kan oljen nå 120 dollar?

Muligheten kan ikke lenger avfeies som et ekstremt scenario.

Brent-oljen kan komme betydelig over 100 dollar dersom Hormuzstredet forblir alvorlig forstyrret og sikkerhetstrusselen utvides over Rødehavet. Enkelte markedsprognoser tyder på at prisene kan overstige 120 dollar senere i år under en langvarig forstyrrelse med to chokepoints.

Likevel ville det kreve mer enn alarmerende uttalelser og isolerte angrep for å nå og opprettholde dette nivået. Markedet ville trenge bevis på varige eksporttap, gjentatte tankskipshendelser eller en kraftig nedgang i rederienes vilje til å operere i regionen.

Forskjellen mellom å berøre 120 dollar og å bli værende der er også viktig.

En kortvarig økning kan oppstå på grunn av panikk, men en vedvarende bevegelse ville kreve en strukturell mangel – og ville sannsynligvis begynne å ødelegge etterspørselen ved å bremse den økonomiske aktiviteten i store importland.

Oljeutsikter

Den umiddelbare trenden forblir bullish så lenge markedet ikke ser noen troverdig vei mot tryggere navigasjon gjennom Hormuzstredet og Bab el-Mandeb.

Brents evne til å holde seg over 100 dollar vil nå tjene som en viktig test på om kjøpere tror at tilbudstrusselen blir permanent, eller om torsdagens økning allerede har absorbert mye av den umiddelbare frykten.

En vedvarende bevegelse over $100-området kan åpne døren mot $105 og til slutt $110, spesielt hvis flere fartøy blir angrepet eller store rederier innstiller driften.

En tilbakegang under de høye 90-dollarsgrensene kan imidlertid indikere at den innledende panikken er i ferd med å avta, og at tradere fortsatt tror at alternative forsyninger, strategiske reserver og diplomatisk press kan forhindre en dypere krise.

Foreløpig sender oljemarkedet en klar advarsel. Verden har kanskje fortsatt nok råolje under bakken, men det blir mye mindre sikkert at hvert fat kan nå landene som trenger det.

Den usikkerheten – ikke bare en enkel oljemangel – er det som har presset Brent tilbake til tresifret pris.

Euroen handlet i pluss territorium torsdag etter at Den europeiske sentralbanken lot renten være uendret. Dette ga den allment forventede pausen, samtidig som investorene ble fokusert på om en ny renteøkning kunne følge så snart som i september.

Avgjørelsen ga ikke valutamarkedene noe umiddelbart sjokk. I stedet avhenger euroens neste retning nå av hvor sterkt ECB-president Christine Lagarde advarer om inflasjonstrusselen fra stigende energipriser under pressekonferansen sin.

Prisen

Euroen ble handlet rundt 1,14 dollar mot den amerikanske dollaren etter kunngjøringen, og holdt seg nær en ukes høyeste punkt etter å ha vist en begrenset innledende reaksjon på avgjørelsen.

Den dempede bevegelsen gjenspeilet hvor grundig pausen allerede var priset inn i markedet. Tradere hadde bare lagt liten sannsynlighet for en ny umiddelbar økning etter at ECB økte lånekostnadene med 25 basispunkter på sitt forrige møte i juni.

ECB holder renten uendret

Den europeiske sentralbanken opprettholdt renten på innskuddsfasiliteten på 2,25 %, renten på hovedrefinansieringsfasiliteten på 2,40 % og renten på den marginale utlånsfasiliteten på 2,65 %.

Beslutningen avbryter midlertidig den fornyede innstrammingssyklusen som startet i juni, da politikere hevet rentene for første gang etter en lengre periode med pengepolitiske lettelser.

Likevel bør ikke denne pausen forveksles med slutten på ECBs inflasjonskamp.

Sentralbanken står fortsatt overfor en ubehagelig kombinasjon av svekkende økonomisk momentum og fornyet prispress, noe som gir beslutningstakere lite rom for en avgjørende forpliktelse i noen av retningene.

Olje har forvandlet debatten

Den viktigste endringen siden ECBs forrige møte har ikke kommet fra lønninger, forbrukernes etterspørsel eller innenlandsk økonomisk aktivitet. Den har kommet fra energimarkedet.

Oljeprisen har steget til over 100 dollar fatet ettersom den fornyede konflikten i Midtøsten truer transporter gjennom noen av verdens viktigste sjøruter.

Det skaper et farlig dilemma for ECB. Høyere energikostnader kan presse den samlede inflasjonen oppover og spre seg gjennom transport-, produksjons- og matvarepriser, men å heve renten igjen kan legge ytterligere press på en allerede skjør europeisk økonomi.

ECB forsøker derfor å kjøpe seg tid uten å virke selvtilfreds.

Hvorfor euroen ikke steg

En uendret rentebeslutning ga liten grunn for tradere til å jage euroen høyere umiddelbart. Utfallet var nesten utelukkende forventet, noe som betyr at valutamarkedet nå leter etter signaler om hva som kommer videre.

Det avgjørende spørsmålet er om ECB ser det nylige energisjokket som midlertidig – eller som begynnelsen på et mer vedvarende inflasjonsproblem.

En sterkt haukeaktig melding fra Lagarde kan oppmuntre tradere til å øke forventningene om en renteøkning i september, og dermed gi ny støtte til euroen.

En mer forsiktig tone, spesielt en tone som fokuserer på avtagende vekst og svak etterspørsel, kan tyde på at ECB fortsatt er motvillig til å stramme inn politikken igjen og gjøre den felles valutaen sårbar for fornyet press.

September blir den virkelige avgjørelsen

Dagens kunngjøring kan til slutt vise seg å bli en pause mellom to renteøkninger snarere enn starten på en langvarig forsinkelse.

Inflasjonen i eurosonen avtok til 2,8 % i juni, men er fortsatt over ECBs mål på 2 %, mens den siste økningen i oljeprisene truer med å reversere noe av denne fremgangen i løpet av de kommende månedene.

Finansmarkedene behandler derfor i økende grad septembermøtet som det neste reelle beslutningspunktet. Da vil beslutningstakerne ha mer bevis for om dyr energi påvirker de bredere prisene, lønningene og inflasjonsforventningene.

Sentralbankens utfordring er at det å vente medfører risiko, men å handle for raskt kan forverre Europas økonomiske nedgang.

Euroutsikter

Euroens umiddelbare retning hviler nå mindre på kursene som ble annonsert og mer på språket som brukes for å forklare dem.

Hvis Lagarde holder døren åpen for en økning i september, kan EUR/USD forlenge oppgangen og forsøke å bevege seg utover de siste toppene.

Hvis hun motarbeider aggressive markedsforventninger og understreker svakheten i den europeiske økonomien, kan euroen gi opp sine tidlige gevinster og falle under 1,14-dollarområdet.

ECB har tatt en pause, men kampen om europeiske renter er langt fra over. For euroen er kanskje ikke dagens avgjørelse den viktigste kunngjøringen – det kan være advarselen som er skjult i Lagardes neste setning.

Gullprisene falt i den europeiske handelen torsdag, etter å ha falt fra et toukers høyt nivå, ettersom en fornyet økning i oljeprisene forsterket inflasjonsbekymringene og styrket forventningene om at den amerikanske sentralbanken (Federal Reserve) kunne heve renten senere i år.

Edelmetallet dro i utgangspunktet nytte av økende spenninger i Midtøsten, men den tradisjonelle «trygg havn»-reaksjonen ble raskt overskygget av de potensielle økonomiske konsekvensene av langvarige forstyrrelser i den globale energiforsyningen. Høyere oljepriser truer med å holde inflasjonen oppe, noe som tvinger sentralbanker til å opprettholde restriktiv pengepolitikk lenger og reduserer attraktiviteten til ikke-avkastende eiendeler som gull.

Prisen

Spotgull falt med 0,9 % til 4 091,24 dollar per unse i den siste markedsoppdateringen, etter å ha nådd 4 165,87 dollar i forrige handel, det høyeste nivået siden 7. juli.

Amerikanske gullfutures for levering i august falt med 1,4 % til 4 093,80 dollar per unse. Til tross for den siste nedgangen fortsetter gull å forsvare det psykologisk viktige nivået på 4 000 dollar, som gjentatte ganger har tiltrukket seg kjøpere under de siste nedgangene.

Olje endrer markedsligningen

Det siste presset på gull kom etter en femte økning på rad i oljeprisene, ettersom ustabilitet rundt viktige skipsruter i Midtøsten økte frykten for en bredere forstyrrelse av globale forsyninger.

Houthiene sa at de hadde angrepet to saudiske oljetankere som en del av det de beskrev som en marineblokade, noe som potensielt kan skapt en annen stor trussel mot energiforsendelser i tillegg til eksisterende bekymringer rundt Hormuzstredet.

Mens geopolitisk opptrapping normalt ville støtte gull, har den kraftige økningen i råoljeprisene skapt et mer komplisert miljø. Investorer fokuserer i økende grad på muligheten for at dyr energi vil fyre opp under en ny inflasjonsbølge, noe som gir Federal Reserve lite rom til å lette pengepolitikken.

Markedene priser nå inn omtrent 78 % sannsynlighet for en renteøkning i USA i september, opp fra 68 % i forrige sesjon. Det er bredt forventet at den amerikanske sentralbanken (Federal Reserve) vil holde rentene uendret på neste ukes møte, men tradere vil nøye undersøke uttalelsen for tegn på at beslutningstakere forbereder seg på ytterligere innstramminger.

Gull fanget mellom frykt og avkastning

Gull trekkes for tiden i motsatte retninger. Militær opptrapping og usikkerhet rundt energiforsyninger støtter etterspørselen etter defensive aktiva, men stigende statsobligasjonsrenter og forventninger om høyere renter øker alternativkostnaden ved å holde gullbarrer.

Denne spenningen forklarer hvorfor gull har slitt med å opprettholde oppgangen til tross for en stadig mer ustabil geopolitisk bakgrunn. En ytterligere økning i oljeprisene kan i utgangspunktet generere kjøp i trygge havner, men det kan til slutt tynge gullbarrer hvis investorene konkluderer med at inflasjon vil tvinge sentralbankene til å forbli aggressive.

$4000-nivået er fortsatt den viktigste kortsiktige forsvarslinjen. Å holde seg over dette nivået kan gi gullprisen mulighet til å stabilisere seg og gjøre et nytt forsøk på å ta tilbake $4165-området, etterfulgt av $4200-barrieren. Et avgjørende brudd under $4000 kan imidlertid eksponere metallet for en dypere korreksjon mot $3900.

Sølv, platina og palladium faller

Salgspresset spredte seg over hele det bredere edelmetallkomplekset. Spotsølv falt med 1,4 % til 58,85 dollar per unse, og ga avkall på deler av den nylige oppgangen ettersom høyere obligasjonsrenter tynget investeringsetterspørselen.

Platina falt med 0,9 % til 1 629,63 dollar per unse, mens palladium falt med 1,5 % til 1 272,03 dollar. Begge metallene er fortsatt følsomme ikke bare for bevegelser i gull og amerikanske dollar, men også for forventninger rundt industriell aktivitet og etterspørsel fra den globale bilsektoren.

Gullutsikter

Den neste store utviklingen innen edelmetaller vil sannsynligvis avhenge av utviklingen i Midtøsten, retningen på oljeprisene og innkommende økonomiske data fra USA.

En svakere arbeidsmarkedsavlesning enn forventet kan dempe bekymringene for ytterligere pengepolitisk innstramming og gi gull ny støtte. Sterke sysselsettingstall, kombinert med vedvarende høye oljepriser, vil forsterke forventningene om et miljø med høyere renter over lengre tid og gjøre gullbarrer sårbare for fornyet salg.

Foreløpig er gull fortsatt over sin viktigste psykologiske støtte, men evnen til å komme seg vil avhenge av om etterspørselen etter trygge havner igjen kan oppveie presset fra stigende renter og stadig mer haukeaktige renteforventninger.