Kort tid før krigen med Iran brøt ut, skrev jeg at den tilsynelatende roen blant myndighetspersoner og deltakere i finansmarkedene var basert på to antagelser som jeg anså som usannsynlige:

At USAs president Donald Trump ville inngå en avtale med iranerne i siste liten og erklære seier,

Og selv om han ikke kom til en slik avtale, at iranerne ikke ville gjennomføre alt de hadde truet med hvis de ble angrepet.

Nå, tre uker inn i konflikten mellom USA, Israel og Iran, har det ikke blitt noen avtale i siste liten, og iranerne har faktisk gjennomført det de advarte om. Nedenfor er hva jeg tidligere har bemerket angående Irans trusler:

Disse truslene inkluderte angrep på amerikanske baser i regionen, angrep på ethvert land som bistår USA og Israel i krigen, angrep på amerikanske krigsskip, og viktigst av alt, stenging av Hormuzstredet, som rundt 20 % av verdens eksport av olje og flytende naturgass passerer gjennom.

Som jeg påpekte, var det sannsynlig at denne roen ville bli til panikk i mange av verdens hovedsteder. Det har faktisk skjedd. Regjeringer og befolkninger i Gulf-statene alliert med USA har blitt direkte angrepet av Iran som svar på angrep utført av Israel og USA. Land som er avhengige av jevne forsyninger av olje og gass fra Gulfen, søker også alternative kilder og tilpasser seg den plutselige mangelen.

Siden de fleste andre forsyninger av olje og flytende naturgass er knyttet til langsiktige kontrakter, har land vendt seg til russisk olje og gass etter at amerikanske sanksjoner ble opphevet. Russlands eksport hadde imidlertid allerede omgått sanksjoner, så enhver økning i tilbudet vil sannsynligvis være begrenset.

Til tross for alt dette er det fortsatt forvirrende at roen fortsatt dominerer finansmarkedene – bortsett fra i oljemarkedet. Aksjemarkedene har falt, men ikke kollapset. For eksempel har S&P 500 falt fra 6900 ved starten av krigen til rundt 6500 på fredag, et nivå den tidligere hadde registrert 20. november i fjor.

Markedene for landbruksvarer reflekterer økende innsatskostnader, men vi har ennå ikke sett en kraftig økning i matvareprisene. Bensin- og dieselprisene har steget raskt, men publikum har gjentatte ganger blitt beroliget med at dette er midlertidig.

Her er grunnen til at jeg mener denne markedsroen er malplassert:

1. Stengingen av Hormuzstredet og dens innvirkning

Iran har stengt Hormuzstredet for alle fartøy unntatt sine egne og fartøy fra vennligsinnede land, og skipstrafikken har bare blitt en brøkdel av hva den var før krigen. Trump-administrasjonen forventet ikke at krigen skulle vare så lenge, og de forutså heller ikke at Iran ville stenge stredet, noe som forklarer mangelen på en ferdig plan for å holde det åpent.

Det amerikanske militæret har antydet muligheten for å ta kontroll over Kharg-øya, Irans viktigste oljeeksportterminal, for å presse Teheran til å tillate skipsfart å gjenopptas. Øya ligger imidlertid ikke i nærheten av sundet, noe som betyr at en amerikansk tilstedeværelse der ikke ville påvirke navigasjonen direkte, noe som øker muligheten for at slike uttalelser kan være misvisende.

Det iranske militæret har nesten helt sikkert planlagt på forhånd hvordan de skal slå tilbake enhver styrke som forsøker å erobre øya eller land langs østkysten av sundet, et område fylt med huler og festningsverk. Det ser ikke ut til at en liten styrke kan holde eller kontrollere et slikt terreng.

Så langt er det ingen indikasjoner på at en storstilt bakkeinvasjon vurderes, en operasjon som vil kreve måneder med forberedelser. Hvis sundet forblir stengt i flere måneder, vil det nesten helt sikkert føre til en global resesjon.

Det er også viktig å merke seg at ethvert forsøk på å ta kontroll over Kharg-øya kan føre til ødeleggelse av oljeterminalen. Iran har allerede svart på angrep ved å angripe energianlegg i Gulfstatene, og det er sterke grunner til å tro at de ville gjort det samme hvis oljeinfrastrukturen deres ble målrettet. Slike skader kan ta år å reparere.

Dessuten trenger ikke Iran å kontrollere kystlinjen sin for å true skipsfarten, ettersom landet har vist evnen til å angripe mål ved hjelp av droner og missiler fra lange avstander. Selv om amerikanske styrker skulle ta full kontroll over kysten, ville ikke det eliminere trusselen mot skipsfarten i Gulfen.

Houthiene i Jemen, Irans allierte, bør heller ikke overses. De har tidligere forstyrret skipsfarten i Rødehavet og kan når som helst åpne en ny front, spesielt gitt deres effektive militære kapasiteter.

2. Mislykketheten av antagelsen om rask kapitulasjon

Trump-administrasjonen trodde at kraftig bombardement og målrettede attentater ville føre til en rask iransk overgivelse, men det har ikke blitt noe av. Bombingen har fortsatt uten å utløse regimekollaps eller internt opprør.

Enhver investor som forventer et slikt utfall på kort sikt, må kanskje vente mye lenger, mens markedene tilpasser seg mangel på energi, gjødsel, kjemikalier og forstyrrelser i forsyningskjedene.

3. Illusjonen om en rask uttak

Noen markedsaktører tror at Trump kan erklære seier og trekke seg. Dette virker imidlertid vanskelig gitt den sterke innflytelsen fra pro-israelske støttespillere i USA, samt Israels statsminister Benjamin Netanyahu, som forsøker å avvikle Irans atomprogram og ødelegge landets missilkapasitet.

Selv om USA skulle trekke seg tilbake, ville det bare oppfylle én av Irans fredsbetingelser – fjerning av amerikanske styrker fra Gulfen. Andre krav, som å oppheve sanksjoner, gi sikkerhetsgarantier og tilby kompensasjon, vil sannsynligvis ikke bli akseptert.

Konklusjon:

Stengningen av Hormuzstredet viser allerede virkningen, inkludert stigende drivstoffpriser og mangel på noen kritiske forsyninger. Det er også mindre synlige effekter, som mangel på gjødsel og helium som brukes i halvlederproduksjon.

Dette presset vil fortsette så lenge sundet forblir stengt. Selv om det plutselig åpnes igjen, kan det ta måneder å returnere til tidligere produksjonsnivåer.

Med andre ord har det allerede oppstått betydelig økonomisk skade, og effektene av denne vil sannsynligvis vedvare i en lengre periode.

Kobberprisene falt under tirsdagens handel, tynget av en sterkere amerikansk dollar mot de fleste store valutaer, i tillegg til stigende oljepriser, som kastet en negativ skygge over finansmarkedene.

Kobberlagrene i Kina registrerte sitt største ukentlige fall i år, mens prisene hadde falt kraftig på grunn av den Iran-relaterte krigen, noe som førte til sterkere etterspørsel fra produsenter, ifølge en Bloomberg-rapport mandag.

Lagrene av raffinert kobber i Kina falt med 78 700 tonn i uken som sluttet mandag, noe som bringer de totale lagrene til 486 200 tonn, basert på data fra Mysteel Global sitert av Bloomberg.

Firmaet sa at produsentene økte kjøpene sine etter en økning i nye ordrer, noe som økte forbruket.

Kobberprisene har falt med rundt 12 % denne måneden på London Metal Exchange, midt i bekymringer om at konflikten i Midtøsten kan drive inflasjonen opp og bremse den globale veksten.

Etterspørselen fikk også ytterligere støtte fra lageroppbygging etter kinesisk nyttår i slutten av februar, ifølge rapporten.

Yan Yuhao, en senioranalytiker hos Zhejiang Hailiang, sa at selskapet hadde tredoblet sine daglige kjøp av raffinert kobber sammenlignet med fjorårets gjennomsnitt etter at innenlandske priser falt under 100 000 yuan per tonn.

Han la til at mange produsenter av kobberstenger har fulle bestillinger frem til neste måned og vurderer å operere over den planlagte kapasiteten.

Behandlingskostnadene for kobberstenger økte også forrige uke, drevet av sterkere etterspørsel, ifølge data fra Mysteel.

I en relatert sammenheng advarte Ivanhoe Mines-sjef Robert Friedland i en uttalelse til Financial Times om at kobberproduksjonen i Afrika kunne møte betydelige forstyrrelser dersom Iran-konflikten fortsetter i mer enn tre uker, på grunn av kontinentets store avhengighet av svovelforsyninger fra Midtøsten.

På den annen side steg dollarindeksen med 0,4 % til 99,3 poeng klokken 14:44 GMT, etter å ha nådd en topp på 99,5 poeng og en bunn på 99,1 poeng.

I amerikansk handel falt kobberfutures for levering i mai med 0,7 % til 5,43 dollar per pund per 14:09 GMT.

Bitcoin opplevde kraftige bevegelser i løpet av helgen, og falt betydelig på grunn av økende spenninger i Midtøsten og deres innvirkning på globale markeder, før den steg igjen på mandag, hovedsakelig drevet av futures-likvidasjoner snarere enn økt etterspørsel i spotmarkedet.

Noen tradere benyttet seg av denne volatiliteten til å flytte seg mot investeringer knyttet til Bitcoin-infrastruktur, som for eksempel Bitcoin Hyper-prosjektet, som annonserte at de hadde samlet inn mer enn 32 millioner dollar gjennom et første mynttilbud.

Disse bevegelsene kom sammen med stigende oljepriser og uro i risikofylte aktiva etter at USAs president Donald Trump stilte et 48-timers ultimatum til Iran om å gjenåpne Hormuzstredet.

Til tross for senere indikasjoner på en midlertidig pause i planlagte amerikanske angrep, forble eventuelle diplomatiske fremskritt uklare.

Geopolitikk ryster markedene

Bitcoin falt fra nivåer over 70 000 dollar til rundt 67 360 dollar før det stabiliserte seg nær 70 500 dollar.

Denne nedgangen falt sammen med økende spenninger rundt Hormuzstredet, en viktig passasje som omtrent 20 % av verdens oljeforsyninger flyter gjennom, og som har opplevd betydelige forstyrrelser siden slutten av februar.

I motsetning til dette steg oljeprisene kraftig, med amerikansk West Texas Intermediate-råolje som nærmet seg 101 dollar per fat og Brent-råolje som klatret over 113 dollar, noe som økte bekymringene for inflasjonen.

Bitcoins nedgang akselererte også på grunn av likvidasjoner av lange posisjoner, med mer enn 240 millioner dollar i gearede posisjoner likvidert i løpet av timer, noe som indikerer at bevegelsen var drevet av makrofaktorer snarere enn et strukturelt skifte i den langsiktige trenden.

Gjenoppretting drevet av futures, ikke spotetterspørsel

Til tross for oppgangen mandag, forble aktiviteten i spotmarkedet svak, med månedlige handelsvolumer på Binance som falt til rundt 52 milliarder dollar, det laveste nivået siden tredje kvartal 2023.

Flytdata viste også svak deltakelse, med syvdagers innstrømning som nådde 6,38 milliarder dollar på Binance og 5,14 milliarder dollar på Coinbase, blant de svakeste nivåene i det siste.

I motsetning til dette var aktiviteten blant store investorer mer uttalt, med økende «hval»-innstrømning til børser, noe som pekte på større sikringsaktivitet og kapitalrotasjon, noe som forsterker markedets følsomhet for kortsiktig volatilitet.

Bitcoin nådde en ukentlig topp på 71 789 dollar i løpet av den amerikanske handelen, støttet av tegn på potensiell deeskalering, til tross for vedvarende usikkerhet.

Denne økningen falt imidlertid sammen med en nedgang på omtrent 4 % i total åpen interesse over 13 timer (tilsvarende omtrent 9 700 Bitcoin), noe som indikerer posisjonsnedleggelser snarere enn nye posisjonsåpninger.

Korte likvidasjoner oversteg også 44 millioner dollar i løpet av en enkelt time på Binance, mens den amerikanske etterspørselsindikatoren forble svak, med handel konsentrert i området 71 000 til 72 000 dollar.

Skift mot Bitcoin-infrastruktur

Midt i denne volatiliteten beveger noe kapital seg mot prosjekter som tar sikte på å forbedre Bitcoins bruksområder, som Bitcoin Hyper, som presenterer seg som en lag-to-løsning som integrerer teknologier fra andre nettverk for å akselerere transaksjoner og redusere kostnader.

Denne trenden gjenspeiler en økende interesse for å bygge infrastruktur for å støtte valutaens fremtidige bruk, i en tid der makrofaktorer – som oljepriser og geopolitiske spenninger – fortsetter å drive prisbevegelser på kort sikt.

Oljeprisene steg tirsdag midt i fortsatt forstyrrelse i den globale forsyningen, ettersom Iran nektet for å ha hatt noen samtaler med USA for å avslutte krigen i Gulfen, i strid med uttalelser fra USAs president Donald Trump, som sa at en avtale kunne være nær.

Oljekontraktene hadde falt med mer enn 10 % mandag etter at Trump beordret en fem dagers utsettelse av angrepene på iranske energianlegg, med henvisning til samtaler med ikke navngitte iranske tjenestemenn som resulterte i «viktige enighetspunkter».

Tirsdag steg imidlertid Brent-råoljefutures med 1,83 dollar, eller 1,8 %, til 101,77 dollar per fat klokken 11:30 GMT, mens amerikansk West Texas Intermediate-råolje steg med 2,21 dollar, eller 2,5 %, til 90,34 dollar.

Krigen har ført til en nesten total forstyrrelse av forsendelser av omtrent en femtedel av verdens olje- og flytende naturgassforsyninger gjennom Hormuzstredet, noe som forårsaker det Det internasjonale energibyrået beskrev som den største forstyrrelsen i oljeforsyningen noensinne.

Nikos Tzabouras, en analytiker hos Tradu, en plattform eid av Jefferies, sa: «Virkeligheten på bakken har ikke endret seg. Hormuzstredet er fortsatt effektivt stengt, og forsyningsforstyrrelsene fortsetter, noe som fører til strammere markedsforhold.»

I en feltutvikling avfyrte Iran bølger av missiler mot Israel på tirsdag. Tre høytstående israelske tjenestemenn – som ba om anonymitet – ble sitert på å si at Trump virker fast bestemt på å komme til enighet, men de ser det som usannsynlig at Iran vil godta amerikanske krav i noen ny forhandlingsrunde.

BCA Research skrev i en rapport at «konflikten med Iran opplever en innledende deeskalering, men risikoer knyttet til Hormuzstredet gjenstår», og la til at «med fortsatt risiko for angrep og ustabil nyhetsstrøm er det fortsatt for tidlig å ta sterke investeringsposisjoner som satser på lavere oljepriser».

Macquarie bemerket at dersom sundet forblir effektivt stengt til slutten av april, kan Brent-råoljeprisen nå 150 dollar per fat, og dermed overgå den tidligere rekorden på 147 dollar registrert i 2008.

I de siste angrepene på energiinfrastruktur i regionen rapporterte Irans nyhetsbyrå Fars at et gasselskapskontor og en trykkreduksjonsstasjon ble bombet i byen Isfahan, mens et prosjektil traff en gassrørledning som forsyner et kraftverk i Khorramshahr.