Til tross for at kobberprisene handles nær rekordhøye nivåer, har verdien av metallet for kobbersmelteverk falt kraftig etter et enestående fall i malmbehandlings- og raffineringskostnader.

Selskaper som omdanner kobberkonsentrater fra utvinning til raffinert metall, er nå i økende grad avhengige av biprodukter som genereres i prosesseringsfasen for å forbli økonomisk levedyktige.

Sekundærprodukter som gull, sølv og svovelsyre har blitt nesten like viktige som kobber i seg selv for å bestemme lønnsomheten for tradisjonelle smelteverk.

Denne uvanlige situasjonen stammer fra Kinas raske utvidelse av kobbersmeltekapasitet, som har overgått globale gruvers evne til å levere tilstrekkelige råvarer betydelig.

Ubalansen vil neppe forsvinne med det første. Gruveproduksjonen er fortsatt begrenset, og til tross for diskusjoner om produksjonskutt ved kinesiske smelteverk, fortsetter landets raffinerte kobberproduksjon å øke.

Endringen har store implikasjoner for markedet for kobberkonsentrat og den fremtidige strukturen i global kobberproduksjon.

Negative behandlingsavgifter omformer smelteverksøkonomien

Årlige referansekostnader for kobberbehandling og raffinering (TC/RC) har kollapset fra 80 dollar per metrisk tonn og 8 cent per pund i 2024 til 21,25 dollar per tonn og 2,125 cent per pund i 2025.

I år har referanseavgiftene i praksis falt til null.

Spotbehandlingsavgiftene har holdt seg negative i flere måneder, noe som betyr at smelteverkene i praksis betaler gruveselskaper for retten til å behandle kobberkonsentrater.

Som et resultat har de overordnede TC/RC-tallene blitt stadig mer irrelevante. Det som nå betyr mest er verdien som tillegges edle metaller i konsentrater, samt svovel som kan utvinnes og omdannes til svovelsyre.

Stigende gull- og sølvpriser har bidratt til å oppveie tapet av en viktig inntektskilde for smelteverk.

Svovelsyre har gitt enda større støtte, hjulpet av forstyrrelser i forsyningene til Gulfen forårsaket av krigen med Iran og stengingen av Hormuzstredet.

Faktisk har noen kinesiske kobbersmelteverk begynt å behandle større mengder pyritt, ofte kjent som «narrens gull», rett og slett fordi det inneholder høyere svovelinnhold.

Konsulentfirmaet CRU anslår at behandlingsavgifter utgjorde 39 % av smelteverkets totale inntekter i 2018.

Innen fjoråret hadde imidlertid de største inntektsbidragsyterne vært gevinster fra «fritt metall» og biproduktkreditter, spesielt svovel. Førstnevnte sto for omtrent 50 % til 53 % av inntektene, mens sistnevnte bidro med rundt 25 % til 27 %.

«Fritt metall» refererer til differansen mellom det betalbare metallinnholdet i råmaterialet og den faktiske utvinningsgraden som smelteverket oppnår for kobber og andre metaller.

Er æraen med årlige referansepriser over?

Et av de mest slående aspektene ved transformasjonen i kobbersmelteindustrien er hvor raskt den skjedde.

Endringen gjenspeiler både hastigheten og omfanget av Kinas ekspansjon i kobberforedlingskapasitet.

Kinas produksjon av raffinert kobber økte med 8 % fra år til år til 14,72 millioner tonn i 2025.

Til sammenligning økte den globale gruveproduksjonen med bare 1 %, ifølge International Copper Study Group.

Kinas kobbersmelteverksinnkjøpsteam (CSPT), som inkluderer landets største produsenter, ble i november enige om å kutte produksjonen med 10 % i år i et forsøk på å stoppe fallet i behandlingsavgifter.

Den faktiske produksjonen økte imidlertid med 7,4 % fra år til år mellom januar og april 2026, ifølge Kinas nasjonale statistikkbyrå.

Den raske transformasjonen av markedet for kobberkonsentrat får aktørene til å revurdere bransjens avhengighet av årlige referanseavtaler for prising.

Det chilenske gruveselskapet Antofagasta har foreslått å gå over til spotindeksprising under sine halvårlige forhandlinger med kinesiske smelteverk, ifølge den lokale dataleverandøren Shanghai Metals Market.

CSPT, som nylig har fått nye medlemmer for å styrke sin forhandlingsstyrke, vil sannsynligvis motsette seg tiltaket. Men uten betydelige kinesiske produksjonskutt, vil gapet mellom årlige referansepriser og faktiske markedsforhold sannsynligvis øke ytterligere.

De sterkestes overlevelse i den globale smelteindustrien

Det viktigste spørsmålet nå er om denne nye finansielle modellen for smelteverk kan forbli bærekraftig på mellomlang sikt.

For smelteverk utstyrt med moderne teknologi, som er i stand til å oppnå høye utvinningsgrader for edelmetaller, og støttet av pålitelige salgskanaler for svovelsyre, kan modellen forbli levedyktig.

CRU bemerket at «fallet i behandlings- og raffineringsavgifter har vært smertefullt på papiret, men håndterbart i praksis» for slike anlegg.

Konsulentselskapet advarte imidlertid om at «utsiktene er langt mørkere for smelteverk med aldrende infrastruktur, høye faste kostnader eller geografiske ulemper innen markedsføring av svovelsyre».

Disse anleggene er fortsatt langt mer avhengige av behandlingsavgifter fordi de mangler de konkurransefortrinnene som nyere virksomheter har.

Mange av disse smelteverkene ligger utenfor Kina, noe som utgjør en ytterligere trussel mot et segment av den vestlige kobberforsyningskjeden som allerede er under press.

Glencore har allerede gitt smelteverket sitt på Filippinene status som «care and maintenance», mens de først har forpliktet seg til å holde den australske smeltevirksomheten i gang etter å ha sikret seg en redningspakke verdt 600 millioner australske dollar, tilsvarende omtrent 395 millioner amerikanske dollar, fra føderale og statlige myndigheter.

I mellomtiden sto Kina for rundt halvparten av den globale produksjonen av raffinert kobber i 2025, opp fra bare 15 % i 2005, og det forventes at landet vil ta ytterligere markedsandeler i år.

Kinesiske smelteverk virker fullt klar over at de er engasjert i en kamp der bare de sterkeste vil overleve.

Utfordringen for Vesten er at smelteindustrien kan bli et av de største ofrene for Kinas harde konkurranse om råvarer og inntektsstrømmer i et konsentratmarked som fortsatt har strukturelt lite forsyning.

Bitcoin falt under 60 000 dollar-nivået for første gang siden slutten av 2024, noe som utløste en ny bølge av bekymring blant kryptovalutainvestorer over hele verden.

24. juni 2026 falt verdens største kryptovaluta etter markedsverdi til rundt 59 100 dollar før den gjenvant en liten del av tapene.

Til sammenligning nådde Bitcoin sin rekordhøye verdi på 126 272 dollar i oktober 2025, noe som betyr at den nåværende prisen representerer en nedgang på mer enn 50 % fra den toppen.

Salget var ikke drevet av én enkelt faktor. I stedet var det et resultat av en kombinasjon av økonomisk og kryptospesifikt press som konvergerte samtidig. Denne rapporten undersøker de viktigste driverne bak Bitcoins nedgang, den tekniske betydningen av $60 000-nivået, og hva investorer i Storbritannia bør vite.

Hva forårsaket Bitcoins prisfall?

Bitcoins fall under 60 000 dollar ble drevet av en blanding av bredere økonomiske faktorer og utviklingen i kryptovalutamarkedet som forsterket salgspresset.

Rotasjon ut av AI-relaterte aksjer

Den umiddelbare katalysatoren var et kraftig todagers salg av aksjer relatert til halvledere og kunstig intelligens.

Når tradere reduserer risikoeksponeringen, selger de vanligvis sine mest spekulative eiendeler først, og Bitcoin blir ofte sett på som en av dem.

Etter hvert som institusjonelle investorer trakk likviditet fra AI-relaterte handler, ble Bitcoin fanget opp i den bredere bølgen av salg.

Rekordutstrømninger fra Bitcoin ETF-er

Bitcoins børsnoterte fond (ETF-er), som lar investorer få eksponering mot kryptovalutaen uten å eie den direkte, registrerte omtrent 469 millioner dollar i utstrømninger bare den 24. juni 2026.

BlackRocks IBIT-fond sto for omtrent 239 millioner dollar av disse uttakene.

I løpet av den siste måneden har den totale netto utstrømningen fra Bitcoin ETF-er nådd omtrent 6,4 milliarder dollar.

Når investorer innløser ETF-aksjer, er utstedere ofte pålagt å selge tilsvarende Bitcoin-beholdninger for å møte innløsningsforespørsler, noe som skaper automatisk salgspress uavhengig av markedsprisnivåer.

Bekymringer over forsinkelser i den amerikanske CLARITY-loven

Investorstemningen ble også skadet av rapporter som antydet at den amerikanske CLARITY Act, et lenge etterlengtet regelverk for kryptovalutasektoren, kan bli utsatt.

Regulatorisk usikkerhet har historisk sett påvirket Bitcoin-prisene, ettersom institusjonelle investorer vanligvis krever tydeligere regler før de investerer betydelig kapital i markedet.

Salg av langsiktige Bitcoin-eiere

Analyse fra Compass Point Research indikerer en økning i salgsaktivitet blant langsiktige Bitcoin-eiere, definert som investorer som har holdt kryptovalutaen i seks måneder eller lenger.

Firmaet beskrev mønsteret som «et typisk tegn på markedskapitulasjon sent i syklusen».

Denne typen salg går ofte forut for en markedsbunn, selv om den også kan akselerere nedgangspresset på kort sikt.

Råoljeprisene falt med mer enn 3 % på fredag og var på vei mot kraftige ukentlige tap ettersom bekymringene rundt forsyninger fortsatte å avta med flere strandede tankskip som forlot Hormuzstredet, til tross for at et lasteskip ble truffet nær Oman på torsdag.

Brent-råoljefutures falt med 2,61 dollar, eller 3,47 %, til 72,65 dollar per fat innen 10:37 GMT. Amerikanske West Texas Intermediate-råoljefutures falt med 2,46 dollar, eller 3,42 %, til 69,46 dollar per fat.

Brent-oljen gikk mot en ukentlig nedgang på rundt 9,8 %, mens WTI ble handlet rundt 9,3 % lavere enn forrige torsdags slutt, før markedet stengte forrige fredags helligdag.

«Det dominerende markedssynet ser fortsatt ut til å være at et overskudd av oljeforsyning sannsynligvis vil oppstå snart», sa Tamas Varga, analytiker hos PVM.

Skipsfartsdata fra London Stock Exchange viste at den saudiske oljegiganten Saudi Aramco gjenopptok lastingen av råolje fredag ved Ras Tanura-terminalen i Gulfen etter en stans som varte i nesten fire måneder.

Dataene viste at to svært store råoljeskip (VLCC-er), som hver kan laste opptil to millioner fat, hadde begynt å ta imot last fra terminalen, mens et annet tankskip ventet i nærheten.

Forsyningsbekymringer avtar til tross for spenninger i Hormuzstredet

«Det er bredt anlagt salg over hele markedet ettersom tradere reagerer på økende oljestrøm ut av Hormuzstredet, mens kinesisk råoljeetterspørsel ennå ikke har vist noen betydelig økning», sa June Goh, senior oljemarkedsanalytiker hos Sparta Commodities.

De to oljeprisene hadde steget mer enn 2 % torsdag etter at et lasteskip ble truffet av et uidentifisert prosjektil nær Oman, noe som fikk FNs skipsfartsbyrå til å stanse sitt frivillige evakueringsprogram.

To amerikanske tjenestemenn fortalte Reuters at Iran skjøt mot skipet da det forsøkte å passere Hormuzstredet. Iranske myndigheter sa i mellomtiden at sikkerheten til skip som opererer utenfor angitte ruter i stredet ikke kunne garanteres.

Data som ble offentliggjort torsdag viste at råoljeforsendelser gjennom Hormuzstredet økte denne uken til sitt høyeste nivå siden utbruddet av den amerikansk-israelske konflikten med Iran i februar, støttet av våpenhvileavtalen som gjenåpnet vannveien, selv om den totale trafikken fortsatt er godt under det daglige gjennomsnittet før krigen.

«Hvis transittvolumene ikke øker ytterligere i løpet av den kommende uken, vil markedsskepsisen sannsynligvis øke, noe som kan føre til en ny økning i oljeprisene», sa Commerzbank-analytikere fredag.

I tillegg vurderer russiske myndigheter å innføre et forbud mot dieseleksport i flere måneder, ifølge Russlands statlige nyhetsbyrå TASS fredag.

Russland er en av verdens største dieseleksportører, men har opplevd forstyrrelser i drivstoffforsyningen etter en bølge av ukrainske droneangrep rettet mot oljeraffinerier og annen energiinfrastruktur over hele landet.

Den amerikanske dollaren falt mot de fleste større valutaene på fredag, ettersom forventningene om ytterligere renteøkninger fra Federal Reserve avtok noe etter de siste økonomiske dataene og lavere oljepriser. Dette gjorde at den japanske yenen – som fortsatt er i en sone som kan utløse offisiell intervensjon – kunne gjenvinne noe styrke.

Til tross for nedgangen var dollaren fortsatt på vei til å avslutte uken høyere, og den var fortsatt på vei mot sin sterkeste månedlige utvikling siden juli 2025, med gevinster på litt over 2,3 %.

Data som ble offentliggjort torsdag viste at en av de viktigste inflasjonsindikatorene i USA var i tråd med økonomenes forventninger. Samtidig falt oljeprisene med mer enn 3 % på fredag, noe som bidro til å roe ned markedets forventninger om ytterligere renteøkninger.

Dollarsalget forventes å forbli begrenset foreløpig, ettersom investorer fortsetter å fokusere på renteforskjeller mellom de største økonomiene. Tradere forventer fortsatt at Federal Reserve vil heve rentene gitt den sterke amerikanske økonomien, mens lavere energipriser har presset forventningene til kortsiktige politiske tiltak fra institusjoner som Den europeiske sentralbanken tilbake.

«Vi har sett noe gevinsttaking, kanskje relatert til månedssluttstrømmene, men jeg tror den nåværende dollarbevegelsen kan vare litt lenger», sa Nick Kennedy, valutastrateg i Lloyds Bank i London.

«Alt i alt er det nok en gang renteforskjeller som driver markedsbevegelsene», la han til.

Den amerikanske dollarindeksen, som måler dollaren mot en kurv av seks store valutaer, falt 0,3 % til 101,19 etter å ha fått momentum under den europeiske handelen i London.

Indeksen hadde allerede falt noe tilbake fra den over ett års høyeste noteringen som ble nådd tidligere denne uken.

Euroen steg med omtrent en tredjedel prosent til 1,13321 dollar, mens pundet steg med 0,25 % til 1,3219 dollar.

De amerikanske pengemarkedene priser fullt inn en renteheving på 25 basispunkter fra Federal Reserve innen utgangen av året.

Japanske yen forblir i faresonen midt i bekymringer om intervensjon

Den japanske yenen steg 0,1 % mot dollaren til ¥161,60 per dollar etter å ha svekket seg til et toårs lavpunkt på ¥161,95 på torsdag. En bevegelse utover ¥161,96 ville plassere den japanske valutaen på sitt svakeste nivå siden 1986.

Mange markedsaktører ser på en bevegelse utover ¥160 per dollar som en rød linje for japanske tjenestemenn som kan utløse intervensjon i valutamarkedet.

Flere banker skyndte seg å revidere prognosene sine for tidspunktet for den neste rentehevingen fra Bank of Japan etter at data som ble publisert fredag viste at kjerneinflasjonen i Tokyo akselererte i juni, noe som ga ytterligere støtte til yenen.

Kamal Sharma, leder for G10 FX Strategy i Bank of America, sa at det finnes rimelige argumenter for hvorfor japanske myndigheter ikke har intervenert så langt.

«Yenen er ikke den valutaen som opplever den største bevegelsen. Etter G10-standarder har vi ikke sett spesielt skarpe eller overdrevne bevegelser spesifikt knyttet til yenen», sa Sharma.

Han la til: «Markedet er posisjonert short i yen, men tempoet i bevegelsen rettferdiggjør kanskje ikke intervensjon ennå.»

USD/JPY har bare steget med 0,17 % så langt denne uken.

I andre valutamarkeder falt den australske dollaren med 0,14 % til 0,6901 amerikanske dollar.

I mellomtiden steg Bitcoin med 0,2 % til 59 481 dollar, noe som reduserte tidligere gevinster etter å ha falt tidligere denne uken til sitt laveste nivå siden september 2024.