Kobberprisene steg til en ny rekord onsdag etter at en økning i uttaksforespørsler fra London Metal Exchanges lagre forsterket bekymringen for at potensielle amerikanske tollsatser kunne utløse et globalt tilbudspress – selv om industrimetallet falt litt i dagens handel.

Futureskontrakter i London steg 3,4 % til over 11 500 dollar per metrisk tonn, og overgikk mandagens topp etter at LME-data viste en kraftig økning i kobberuttak fra asiatiske lagre. Gruveaksjer steg også, med Chiles Antofagasta som steg mer enn 5 % til en rekordhøy nivå.

Kobber har vært på en lengre oppgang de siste ukene midt i økende advarsler fra tradere og analytikere om at globale lagre snart kan falle til kritiske nivåer, spesielt med flere forsendelser som omdirigeres til USA i forkant av mulige tolltiltak.

Referanseprisen på LME-kobber er nå opp mer enn 30 % hittil i år, støttet av produksjonsforstyrrelser ved flere store gruver som har strammet inn det globale tilbudet. Men amerikanske futurekontrakter har steget enda kraftigere, noe som gjenspeiler investorenes veddemål om at president Donald Trump vil gå videre med tollsatser på primære kobberformer innen utgangen av neste år.

«Det er helt klart en veldig sterk underliggende historie i kobbermarkedet», sa Helen Amos, råvareanalytiker hos BMO Capital Markets. «Investorer erkjenner at gruveselskaper sliter med å opprettholde og utvide produksjonen.»

Hun la til at den økende «prisforskjellen mellom USA og resten av verden» har den største innvirkningen på å drive prisene oppover.

Trump annonserte først planer om kobbertoll i februar, noe som rystet den globale industrien og sendte amerikanske importvolumer til rekordnivåer. I slutten av juli overrasket han markedene igjen ved å begrense de foreslåtte tollsatsene til produserte kobberprodukter, samtidig som han lot døren stå åpen for toll på råvarer fra 2027.

Disse skiftende tollforventningene har hatt store konsekvenser i det fysiske markedet, noe som har fått handelsmenn til å akselerere forsendelser til amerikanske havner og presset innenlandske futures oppover. Produsenter har også innført rekordhøye premier for å levere kobber til kunder i Europa og Asia neste år, ettersom kjøpere effektivt kompenserer gruvearbeidere for potensiell ekstra fortjeneste fra salg til det amerikanske markedet.

Forrige uke advarte råvarehandelsfirmaet Mercuria om at denne handelsdynamikken kunne utløse en alvorlig global forsyningskrise innen første kvartal neste år, og spådde at kobber ville fortsette å sette enestående høyder.

«Den pågående tolltrusselen er den sikreste driveren i kobbermarkedet gjennom første halvdel av neste år», sa Dan Ghali, senior råvarestrateg hos TD Securities. «Det er en kraftig katalysator for ytterligere oppside.»

Han la til at markedets mikrostruktur sikrer fortsatte insentiver til å trekke kobber ut av globale lagre i månedene som kommer – noe som utilsiktet tapper lagrene eller omdirigerer forsyningen bort fra verdensmarkedet ettersom USA trekker mer metall inn i lagrene.

Mesteparten av kobberet som lagres i LME-lagrene kommer fra Kina – som allerede er underlagt amerikanske tollsatser – og fra Russland, som ikke har eksportforbud til USA. Men disse lagrene kan brukes til å møte asiatisk etterspørsel, og dermed frigjøre forsyninger fra land som Chile og Japan som kan omdirigeres mot USA.

Kobbermarkedet har fundamentalt sett vært anstrengt i år av forstyrrelser i gruver fra Chile til Indonesia. Det siste tegnet på stress kom onsdag da Ivanhoe Mines kuttet produksjonsveiledningen fra sitt enorme Kamoa-Kakula-kompleks i Den demokratiske republikken Kongo, som fortsatt er i bedring etter tidligere flom. Glencore – hvis produksjon har falt med 40 % siden 2018 – senket også produksjonsmålet for neste år, selv om de sa at de planlegger å nesten doble produksjonen i løpet av det neste tiåret.

Frykt for tilbud har holdt kobberprisene oppe til tross for relativt svakere etterspørsel. Goldman Sachs forventer et globalt overskudd på rundt 500 000 tonn i år, og viser til en «vesentlig nedgang» i kinesisk etterspørsel de siste månedene.

Likevel bemerket Goldman-analytikere – inkludert Auriela Walther og Eoin Dinsmore – at nesten alt dette overskuddet ser ut til å være konsentrert i USA, mens andre regioner opplever krympende tilgjengelighet.

I USA-handelen torsdag falt kobberfutures for mars med 0,5 % til 5,36 dollar per pund per 14:17 GMT.

Bitcoin (BTC-USD) handles til 92 949 dollar, en oppgang på 4,1 % de siste 24 timene, og er dermed en kraftig oppgang fra mandagens bunn på 84 000 dollar. Verdens største digitale aktivum har hentet seg inn omtrent 10 % denne uken etter å ha falt mer enn 33 % fra rekordhøyden over 126 000 dollar i oktober. Den siste oppgangen gjenspeiler investorenes reposisjonering ettersom forventningene om et rentekutt fra Federal Reserve øker, sammen med forbedret regulatorisk stemning og fortsatt institusjonell kjøp – alt dette bidrar til å gjenopprette en bullish tone inn i desember.

Forventningene til Federal Reserve og tilbakekomsten av likviditet

Makrokrefter har nok en gang tatt ledelsen i å forme Bitcoins utvikling. Tradere anslår nå en sannsynlighet på 88,8 % for et rentekutt på 25 basispunkter på Feds møte 10. desember, ifølge CME FedWatch. Endringen kom etter at amerikanske import- og eksportprisdata viste flat månedlig inflasjon og en mild årlig økning på 0,3 % i importprisene – den laveste på syv måneder.

Amerikanske statsobligasjonsrenter falt kraftig, med 10-årsrenten ned til 4,06 %, mens den amerikanske dollarindeksen falt til 96,51, det laveste nivået siden oktober. Slutten på den kvantitative innstrammingen 1. desember markerte et avgjørende øyeblikk for likviditetssensitive aktiva som Bitcoin, etter to år med globalt press på risikoappetitt. Åpen interesse for Bitcoin-futures har steget med 12 % fra uke til uke, mens spothandelsvolumene er opp 20 %, noe som bekrefter fornyet institusjonell strømning i forkant av en forventet pengepolitisk lettelsessyklus.

Reguleringsendringer øker institusjonell tillit

Regulatorisk utvikling støttet også Bitcoins vekst. SEC-styreleder Paul Atkins kunngjorde planer om et nytt «innovasjonsunntak» som tar sikte på å modernisere rammeverket for digitale eiendeler ved å klargjøre regler for utstedelse, oppbevaring og handel på kjeden. Hvis dette implementeres, vil dette være det mest støttende amerikanske regulatoriske miljøet for krypto siden 2021.

Narrativet styrket seg ytterligere ettersom Vanguard – verdens nest største kapitalforvalter – snudde sin lenge holdte holdning og nå tillater handel med krypto-ETF-er og digitale aktivafond på plattformen sin. Dette åpner effektivt tilgang for millioner av privat- og institusjonelle investorer i et øyeblikk hvor likviditetsforholdene forbedres, noe som markerer en strukturell ekspansjon i potensiell Bitcoin-etterspørsel.

Bedriftsrisiko: Strategi (MSTR) og et potensielt stresspunkt i 2028

Til tross for optimismen på kort sikt, øker bekymringen rundt Strategy – den største børsnoterte selskapseieren av Bitcoin. En rapport fra Tiger Research fant at Strategys balanse kan tåle BTC-priser så lave som 23 000 dollar før gjeld overstiger eiendeler, støttet av konvertibel gjeld og utstedelser av preferanseaksjer.

2028 presenterer imidlertid en betydelig risiko: 6,4 milliarder dollar i konvertible obligasjoner vil forfalle, og innløsningsbestemmelser kan utløse tidlig tilbakebetaling. Hvis Bitcoin handles nær insolvensgrensen på det tidspunktet, kan selskapet måtte likvidere opptil 20–30 % av det globale daglige spot-BTC-volumet, noe som potensielt kan forårsake systemisk markedsstress. Styreleder Michael Saylor har bagatellisert disse risikoene og hevdet at likviditetsvekst, ETF-integrasjon og økt bedriftsadopsjon vil oppveie volatiliteten – men 2028-scenarioet er fortsatt en bemerkelsesverdig langsiktig kredittrisiko knyttet direkte til Bitcoins prisstruktur.

Institusjonelle strømmer, markedsposisjonering og volatilitetsindikatorer

Data fra CoinMarketCap og Glassnode viser at institusjonelle lommebøker akkumulerte omtrent 16 200 BTC i løpet av de siste 72 timene, i tillegg til omtrent 59 millioner dollar i ETF-innstrømning. Vanguards policyendring akselererte disse strømmene.

Denne oppgangen kommer samtidig som CBOE VIX holder seg nær 16,54, noe som signaliserer en bred markedsro til tross for økende handelsaktivitet. I mellomtiden fortsetter MOVE-indeksen for statsobligasjoner å synke, noe som styrker forholdet mellom rentemarkedsvolatilitet og prising av digitale eiendeler.

BTC/USD er fortsatt svært følsom for rentebevegelser: tradere anslår at hvert skifte på 10 basispunkter i den amerikanske 10-årsrenten kan legge til eller trekke fra omtrent 2000 dollar fra Bitcoins pris.

Kortsiktige tekniske utsikter og nøkkelnivåer

Teknisk sett står Bitcoin overfor umiddelbar motstand mellom 94 000 og 98 000 dollar, et område som samsvarer med tidligere salgssoner og det glidende gjennomsnittet på 200 timer. Et utbrudd over dette området kan bane vei for en test av den psykologiske barrieren på 100 000 dollar – et nivå som satte en stopper for august-rallyet.

På nedsiden ser støtten ut til å være sterk nær $88 200, et viktig akkumuleringsområde på kjeden. Den daglige RSI-en har klatret fra oversolgt territorium (34) til 51, noe som indikerer en nøytral oppgang med rom for fortsettelse oppover. Derivatmarkedene viser evigvarende finansieringsrenter på +0,015 %, noe som tyder på mild bullish bias uten overdreven gearing – et konstruktivt miljø for vedvarende gevinster.

Oljeprisene holdt seg stabile torsdag ettersom markedene fokuserte på ukrainske angrep på russisk energiinfrastruktur, mens fastlåste fredsforhandlinger dempet forventningene til enhver avtale som kunne gjenopprette russisk råoljetilførsel til de globale markedene.

Brent-råolje steg 24 cent, eller 0,4 %, til 62,91 dollar per fat innen 10:30 GMT, mens den amerikanske West Texas Intermediate steg 33 cent, eller 0,6 %, til 59,28 dollar.

Ukraina angrep Druzhba-rørledningen i Tambov-regionen i Russland, ifølge en ukrainsk militær etterretningskilde – det femte angrepet på ruten som forsyner Ungarn og Slovakia med råolje. Rørledningsoperatøren og det ungarske olje- og gasselskapet MOL bekreftet imidlertid senere at strømmen forblir uavbrutt.

I et forskningsnotat sa konsulentselskapet Kpler: «Ukrainas dronekampanje mot russisk raffineringsinfrastruktur har gått inn i en mer bærekraftig og strategisk koordinert fase.»

Firmaet la til at den russiske raffineringskapasiteten falt til rundt 5 millioner fat per dag mellom september og november, ned 335 000 fat per dag fra året før, med bensinproduksjonen hardest rammet sammen med en betydelig nedgang i dieselproduksjonen.

Oljeprisene fant også støtte fra falmende fremgang i Ukrainas fredsplan, etter at utsendinger for USAs president Donald Trump kom ut av Kreml-samtalene uten gjennombrudd for å få slutt på krigen. Trump sa at det fortsatt er uklart hva som vil skje videre.

Tidligere håp om at konflikten snart kunne ta slutt hadde tynget prisene, og tradere forventet at enhver avtale ville inkludere oppheving av sanksjoner mot Russland og gjenoppretting av råoljestrømmene til et globalt marked som allerede står overfor overforsyning.

I mellomtiden økte amerikanske råolje- og drivstofflagre forrige uke ettersom raffineriaktiviteten økte, ifølge Energy Information Administration onsdag.

Råoljelagrene steg med 574 000 fat til 427,5 millioner fat i uken som sluttet 28. november, sammenlignet med analytikernes forventninger i en Reuters-måling om et forbruk på 821 000 fat.

Fitch Ratings kuttet torsdag sine oljeprisprognoser for 2025–2027, med henvisning til overskuddstilbud i markedet og en forventet produksjonsvekst som vil overstige etterspørselen.

Den amerikanske dollaren holdt seg nær et femukers lavpunkt etter at svake økonomiske data forsterket forventningene om at den amerikanske sentralbanken (Federal Reserve) vil kutte renten neste uke, noe som gir noe støtte til yenen samtidig som euroen presses til sitt sterkeste nivå på nesten syv uker.

Investorer følger også med på den økende muligheten for at Kevin Hassett, økonomisk rådgiver i Det hvite hus, kan etterfølge Jerome Powell som sentralbanksjef når Powells periode avsluttes i mai. Det er allment forventet at Hassett vil støtte ytterligere rentekutt.

President Donald Trump sa denne uken at han vil kunngjøre sin nominerte tidlig neste år, og dermed forlenge en utvelgelsesprosess som har vart i flere måneder, selv om han tidligere hevdet at han allerede hadde tatt en avgjørelse.

Analytikere advarte om at utnevnelsen av Hassett kunne legge mer press på dollaren, midt i bekymringer blant obligasjonsinvestorer om at han kan presse på for aggressive rentekutt i tråd med Trumps preferanser, ifølge Financial Times.

Data fra LSEG viser at tradere priser inn en 85 % sannsynlighet for et rentekutt på et kvart prosentpoeng neste uke.

Valutastrategene Thu Lan Nguyen og Antje Praefcke i Commerzbank skrev: «Et rentekutt fra Fed neste uke er allerede innpriset. Det som vil ha betydning for dollaren er om det kommer nye signaler om den fremtidige politiske utviklingen i møtene som følger.»

Dollarindeksen, som måler den amerikanske valutaen mot seks store konkurrenter, stabiliserte seg på 98,94 etter ni dager på rad med fall. Den holdt seg nær et femukers lavpunkt og er fortsatt nede med omtrent 9 % siden starten av året.

En meningsmåling fra Reuters viste at et betydelig mindretall av valutastrateger forventer at dollaren vil styrke seg neste år, selv om de fleste fortsatt forventer svakhet i 2026 etter hvert som forventningene om rentekutt øker.

Thomas Mathews, leder for Asia-Stillehavsmarkedene hos Capital Economics, sa at gitt den sterke amerikanske økonomien, kan markedene overvurdere hvor mye Fed vil kutte rentene på mellomlang sikt – uavhengig av neste ukes beslutning. «Det kan begrense dollarens nedside», la han til.

Euroen falt med mindre enn 0,1 % til 1,1657 dollar, men holdt seg nær syvukersrekorden som ble nådd i forrige sesjon, støttet av data som viser den raskeste veksten i eurosonens forretningsaktivitet på 30 måneder i løpet av november.

Valutaen er opp mer enn 12 % i år, og er på vei mot sin sterkeste årlige oppgang siden 2017, hjulpet av dollarsvakhet drevet av tidligere handelsspenninger og mer nylig av økende forventninger om et rentekutt fra Fed.

Den europeiske sentralbanken skal møtes om to uker, og det er allment forventet at den vil holde renten uendret, mens markedene bare anslår at det er 25 % sjanse for et nytt rentekutt neste år.

Yenen holdt seg stabilt på 155,22 per dollar, etter å ha hentet seg inn noe fra forrige måneds timåneders lavpunkt, midt i fornyede spekulasjoner om mulig japansk intervensjon. Tre regjeringskilder med kjennskap til interne diskusjoner fortalte Reuters at Bank of Japan kan heve renten i desember, selv om utsiktene utover det fortsatt er uklare.

Chidu Narayanan, leder for makrostrategi for Asia og Stillehavsregionen hos Wells Fargo, sa: «Vedvarende forsiktighet fra Bank of Japan, den attraktive fortsettelsen av lange dollar-/short-yen-posisjoner, og vedvarende press på japanske statsobligasjonsrenter fra potensiell finanspolitisk ekspansjon – alt dette kan holde yenen svak.»

Pundet ble handlet til 1,3337 dollar, nær det høyeste nivået siden 28. oktober. Den svenske kronen svekket seg mot både euroen og dollaren etter at den årlige inflasjonen avtok i november.

Den kinesiske yuanen falt litt, men holdt seg nær en 14-måneders topp, etter at sentralbanken satte referanserenten svakere enn forventet for sjette sesjon på rad – et signal om forsiktighet med tanke på rask valutastyrking.

Til tross for handelsspenninger, langsom vekst, lave renter og synkende utenlandske investeringer, er yuanen på vei mot sin beste årlige utvikling siden pandemiåret 2020.