Har markedet allerede glemt Midtøsten?

For bare noen dager siden så det ut til at finansmarkedene priset inn muligheten for en større regional konflikt.

Oljeprisene steg kraftig, investorer satset kraftig på gull, den amerikanske dollaren styrket seg etter hvert som etterspørselen etter trygge havner økte, og bekymringene økte for at enhver forstyrrelse av skipsfarten gjennom Hormuzstredet kunne utløse et nytt globalt inflasjonssjokk.

I dag er mye av den frykten allerede forsvunnet.

Oljeprisen har opplevd et av sine kraftigste daglige fall på flere måneder, Wall Street holder seg nær rekordhøye nivåer, kryptovalutaer holder seg fortsatt nær historiske nivåer, renten på statsobligasjoner har falt, og dollaren har gitt tilbake deler av sin nylige oppgang. Bare basert på dagens prisutvikling, ville det være lett å konkludere med at markedene allerede har beveget seg videre fra Midtøsten.

Men har de?

Markedene handler sjelden på dagens overskrifter

En av de viktigste lærdommene fra finansmarkedene er at prisene styres mindre av nåværende hendelser enn av forventninger om hva som kommer etterpå.

Forrige uke fryktet investorer at militær eskalering mellom USA og Iran kunne utvikle seg til en langvarig konflikt som kunne forstyrre de globale energiforsyningene. Som et resultat priset markedene raskt inn høyere oljepriser, sterkere inflasjonsrisiko og et mer forsiktig investeringsmiljø.

Så snart disse verst tenkelige scenarioene ble mindre sannsynlige, begynte investorene umiddelbart å reversere disse posisjonene.

Det betyr ikke nødvendigvis at den geopolitiske situasjonen er løst. Markedene har rett og slett tilpasset seg en lavere oppfattet sannsynlighet for en alvorlig forstyrrelse.

Olje forteller den klareste historien

Ingen ressurs illustrerer dette skiftet bedre enn råolje.

Den kraftige oppgangen som fulgte militærangrepene var i stor grad bygget på frykt for at iransk gjengjeldelse kunne true skipsfarten gjennom Hormuzstredet, en rute som frakter omtrent en femtedel av det globale oljeforbruket.

Etter hvert som frykten avtok, fjernet traderne raskt mye av den geopolitiske premien som hadde akkumulert seg den foregående uken.

Hastigheten på dagens nedgang viser at oljehandlere nå tror at en langvarig forstyrrelse av den globale energiforsyningen har blitt betydelig mindre sannsynlig enn markedene fryktet for bare noen dager siden.

Risikoappetitten har kommet tilbake overraskende raskt

Oppgangen i de bredere finansmarkedene har vært like slående.

I stedet for å forbli defensive, har investorene vendt tilbake til aksjer, kryptovalutaer og andre aktiva med høyere risiko. Etterspørselen fra trygge havner har avtatt, renten på statsobligasjoner har falt, og den amerikanske dollaren har svekket seg ettersom kapital roterer tilbake mot vekstorienterte investeringer.

Endringen gjenspeiler en bredere oppfatning av at makroøkonomiske grunnleggende forhold igjen fortjener mer oppmerksomhet enn geopolitiske overskrifter.

Foreløpig virker investorene langt mer interessert i Federal Reserves politikk, selskapenes inntjening og økonomisk vekst enn i militær utvikling som, i hvert fall for øyeblikket, ser ut til å være mindre sannsynlig å eskalere ytterligere.

Det betyr ikke at geopolitisk risiko har forsvunnet

Markedene beveger seg ofte videre lenge før den geopolitiske usikkerheten faktisk tar slutt.

Våpenhvilen er fortsatt skjør, diplomatiske spenninger fortsetter, og Hormuzstredet er fortsatt et av verdens strategisk viktigste energiknustepunkter. Enhver fornyet militær eskalering eller trussel mot globale oljeforsyninger kan raskt tvinge investorer til å gjenoppbygge den geopolitiske premien de fjernet i dag.

Historien har gjentatte ganger vist at geopolitisk risiko har en tendens til å forsvinne gradvis – helt til en enkelt uventet overskrift bringer den tilbake på én gang.

Markedets oppmerksomhet har rett og slett flyttet seg

I stedet for å glemme Midtøsten, har investorene revurdert viktigheten av den i forhold til alt annet som skjer denne uken.

Med et møte i Federal Reserve, flere store amerikanske teknologiresultatrapporter og en travel kalender med økonomiske data som nærmer seg, ser markedene nå pengepolitikk og fundamentale forhold i selskapslivet som de mer umiddelbare driverne for aktivapriser.

Om det viser seg å være den riktige vurderingen, vil i stor grad avhenge av utviklingen i dagene som kommer. Hvis geopolitiske spenninger forblir under kontroll, kan dagens markedsreaksjon vise seg å være berettiget. Men hvis konflikten intensiveres igjen, kan investorer oppdage at Midtøsten aldri ble helt glemt – det ble rett og slett overskygget av et nytt sett med risikoer som konkurrerer om markedets oppmerksomhet.