Den japanske yenen styrket seg i asiatisk handel onsdag mot en kurv av store og små valutaer, og viste sin første oppgang på åtte økter mot amerikanske dollar ettersom tradere drev med kjøp fra lavere nivåer, mens japanske pengemyndigheter overvåket den viktigste terskelen på ¥160 nøye.

Den amerikanske finansministeren Scott Bessent sa at han var trygg på at sentralbanksjef Kazuo Ueda i Bank of Japan ville gjøre «hva som helst som er nødvendig» hvis den japanske regjeringen ga ham tilstrekkelig uavhengighet, noe som signaliserte Washingtons preferanse for ytterligere renteøkninger fra den japanske sentralbanken.

Prisoversikt

• USD/JPY i dag: Dollaren falt mot yenen med 0,15 % til ¥158,84, fra dagens åpningsnivå på ¥159,08, etter å ha nådd en intradagshøyde på ¥159,11.

• Yenen falt 0,2 % mot dollaren tirsdag, som er det syvende daglige fallet på rad. Den nådde et treukers lavpunkt på ¥159,25, samtidig som man fortsetter å vurdere utviklingen rundt Iran-krigen.

Japanske myndigheter

Japanske myndigheter overvåker nøye bevegelsene i det innenlandske valutamarkedet, spesielt ettersom yenen svekkes mot det kritiske nivået på ¥160 per dollar, som i stor grad anses som terskelen som kan utløse en ny offisiell intervensjon.

Kilder fortalte Reuters at Tokyo intervenerte flere ganger i slutten av april og begynnelsen av mai for å stoppe yenens fall, selv om valutaens oppgang viste seg å være kortvarig. Yenen svekket seg nylig til ¥159,25 per amerikanske dollar, det svakeste nivået siden 30. april.

Den amerikanske dollaren

Den amerikanske dollarindeksen falt med mindre enn 0,1 % onsdag, fra en seksukers topp på 99,43 poeng. Dette gjenspeiler en nedgang i dollarens brede oppgang mot store globale valutaer.

Utover profitttaking svekket dollaren seg etter de siste kommentarene fra president Donald Trump og visepresident JD Vance angående fremdriften i fredsforhandlingene mellom USA og Iran.

Trump uttalte at han ville «avslutte krigen med Iran veldig raskt», og uttrykte tillit til at konflikten ville bli løst, mens visepresident JD Vance sa at USA og Iran hadde gjort «svært betydelige fremskritt» i sine pågående samtaler.

Senere i dag venter markedene på publiseringen av referatet fra Federal Reserves siste pengepolitiske møte, som forventes å gi sterkere ledetråder om sannsynligheten for ytterligere renteøkninger i USA for å møte det økende inflasjonspresset.

Scott Bessent og Bank of Japan

Bessent uttalte til Reuters tirsdag at han var trygg på at sentralbanksjef Kazuo Ueda ville gjøre «hva som helst som er nødvendig» hvis han fikk nok uavhengighet fra den japanske regjeringen, noe som signaliserte Washingtons ønske om ytterligere rentehevinger fra sentralbanken.

I et innlegg på X etter møtet med Ueda på tirsdag, sa Bessent at Japans økonomiske fundamentale forhold fortsatt er sterke, og at overdreven valutavolatilitet er uønsket, og la til at sterk økonomisk vekst rettferdiggjør en sterkere yen og høyere renter i Bank of Japan.

Japanske renter

• Data som ble offentliggjort tirsdag i Tokyo viste at Japans økonomi vokste med en årlig rate på 2,3 % i første kvartal i år, og dermed overgikk markedets forventninger om en vekst på 1,7 %, etter at verdens fjerde største økonomi vokste med 1,3 % i fjerde kvartal i fjor.

• Etter dataene økte markedene prisingen av sannsynligheten for en renteøkning på et kvart prosentpoeng fra Bank of Japan på junimøtet fra 80 % til 85 %.

• Investorer venter nå på ytterligere japanske data om inflasjon, arbeidsledighet og lønninger for å kunne revurdere disse forventningene.

USA kunngjorde at Kina har forpliktet seg til å kjøpe amerikanske landbruksprodukter for minst 17 milliarder dollar årlig i tre år, i tillegg til import av soyabønner, etter et toppmøte mellom lederne i de to landene i Beijing forrige uke.

Kina er verdens største importør av landbruksvarer og hadde kraftig redusert kjøpene av amerikanske produkter etter den siste handelskrigen mellom verdens to største økonomier. Imidlertid har begge sider nå blitt enige om å utvide landbrukshandelen og håndtere ikke-tollmessige barrierer som påvirker storfekjøtt og fjærkre, ifølge Kinas handelsdepartement.

Hva betyr egentlig avtalen?

Forpliktelsen på 17 milliarder dollar, kombinert med de eksisterende soyabønneforpliktelsene, ville øke Kinas totale import av amerikanske landbruksprodukter til rundt 28–30 milliarder dollar årlig, ifølge estimater fra handelsmenn og analytikere.

Det nivået ville forbli under toppen på 38 milliarder dollar som ble nådd i 2022, men ville være langt over de 8 milliarder dollarene som ble registrert i fjor og de 24 milliarder dollarene som ble sett i 2024.

For å nå det målet, må Beijing øke kjøpene av hvete, fôrkorn, kjøttprodukter og ikke-matbaserte landbruksvarer som bomull og tømmer betydelig.

Kina hadde tidligere oppfylt en tidligere forpliktelse om å kjøpe 12 millioner tonn soyabønner, sammen med mengder hvete og store mengder sorghum, under en tidligere avtale mellom USAs president Donald Trump og Kinas president Xi Jinping. I henhold til denne avtalen lovet Beijing å kjøpe minst 25 millioner tonn soyabønner årlig.

En omforming av globale handelsstrømmer

Økningen i kinesiske kjøp av amerikanske landbruksvarer vil sannsynligvis gå på bekostning av konkurrerende leverandører som Brasil, Australia og Canada.

Cheng Kang Wei, visepresident i StoneX i Singapore, sa at det å oppnå det årlige målet på 17 milliarder dollar, unntatt soyabønner, «sannsynligvis vil kreve en bevisst omdirigering av kjøp bort fra eksisterende leverandører mot USA av politiske og strategiske årsaker snarere enn rent kommersielle».

Brasil er for tiden den dominerende leverandøren av soyabønner til Kina, med en markedsandel på 73,6 % i 2025, og har også blitt landets største maisleverandør. Kina godkjente også import av brasilianske bearbeidede fôrprodukter (DDGS) i fjor.

Australia, som var Kinas største hveteleverandør i 2023 og største sorghumeksportør i 2025, kan møte svakere etterspørsel dersom importen av amerikansk hvete og amerikansk sorghum øker. Byggimporten kan også bli påvirket, sammen med etterspørselen etter premium australsk storfekjøtt.

Kanadisk og fransk hveteeksport, samt argentinske sorghumforsendelser, kan også bli utsatt for press etter hvert som amerikanske kjøp øker.

Soyabønner er fortsatt sentrale i avtalen

Kina forventes å begynne å kjøpe soyabønner fra den nye amerikanske innhøstingen fra oktober, og amerikanske forsyninger vil nyte godt av mer konkurransedyktige priser i forhold til brasilianske forsendelser.

En selger av vegetabilske oljer i Asia sa: «Det virker ikke problematisk å kjøpe 25 millioner tonn amerikanske soyabønner, ettersom prisene i USA for tiden er attraktive.»

COFCO og Sinograin forventes å være blant de ledende kjøperne.

Kina har redusert sin avhengighet av amerikanske soyabønner kraftig siden Trumps første periode, og amerikansk import utgjorde omtrent en femtedel av Kinas totale soyaimport i 2024, sammenlignet med 41 % i 2016.

Mais og hvete

Kinesiske statseide selskaper forventes å forbli de viktigste kjøperne av amerikansk mais og hvete, gitt at disse varene er knyttet til importkvoter med lav toll.

Kina opprettholder importkvoter på 9,64 millioner tonn hvete og 7,2 millioner tonn mais med en tollsats på 1 %, mens import som overstiger disse kvotene står overfor høye tollsatser på opptil 65 %.

Kinas import av amerikansk mais falt til bare 5 millioner dollar i 2025 etter å ha nådd 561,5 millioner dollar året før, mens hveteimporten falt nær null etter å ha vært på totalt 1,9 millioner tonn i 2024.

Sorghum og DDGS

Kina forventes også å øke kjøpene av fôrkorn som sorghum, spesielt etter at kraftig nedbør skadet innenlandske avlinger i landets nordlige regioner.

Sorghum er ikke underlagt importkvoter.

Siden november har Beijing kjøpt minst 2,5 millioner tonn amerikansk sorghum for å kompensere for innenlandsk maismangel, selv om økte DDGS-kjøp vil kreve at antidumping- og antisubsidieavgifter som har vært på plass siden 2017, fjernes.

Kjøtt og ikke-matvarer

Kina representerer et stort marked for amerikanske kjøttdeler som kyllingføtter, griseører og innmat, produkter som har begrenset innenlandsk etterspørsel i USA.

Importen av storfekjøtt og fjærkre forventes å øke etter at begge landene ble enige om å håndtere utestående problemer. Beijing har allerede innvilget femårige registreringsfornyelser for 425 amerikanske eksportanlegg for storfekjøtt, i tillegg til å godkjenne 77 nye anlegg.

Kina innførte også et importkvotesystem for storfekjøtt i desember, med tollsatser på opptil 55 % på volumer som overstiger kvotene for å beskytte innenlandske produsenter.

Ikke-matbaserte landbruksprodukter

Kinesisk import kan også omfatte ikke-matvarer som bomull og tømmer. Bomullsimporten falt til 225,7 millioner dollar i fjor, sammenlignet med 1,85 milliarder dollar i 2024.

Den kanadiske dollaren svekket seg til nær sitt laveste nivå på nesten fem uker mot sin amerikanske motpart på tirsdag, etter at innenlandske data viste at inflasjonen akselererte i et lavere tempo enn forventet i april, mens den amerikanske dollaren viste brede gevinster.

Den kanadiske dollaren, kjent som «loonie», falt med 0,1 % til CAD 1,3750 mot den amerikanske dollaren, eller 72,23 amerikanske cent, etter å ha nådd 1,3773 under handelen, det svakeste nivået siden 15. april.

Data viste at Canadas konsumprisindeks steg med en årlig rate på 2,8 % i april, sammenlignet med 2,4 % i mars, hovedsakelig drevet av en økning i bensinprisene etter krigen med Iran, som forårsaket en kraftig økning i globale oljepriser.

Analytikere hadde forventet at den samlede inflasjonen ville nå 3,1 %, mens kjerneprispressindikatorene som Bank of Canada fulgte nøye med, falt.

Royce Mendes, leder for makrostrategi hos Desjardins, sa i et notat: «Etter bekymringer om nok en runde med høy og vedvarende inflasjon, kan kanadiske politikere nå føle seg noe mer komfortable.»

Han la til: «Selv om rentekutt ikke er på bordet ennå, virker markedsprisingen av to renteøkninger overdreven.»

Swapmarkedene viste at tradere nå forventer 50 basispunkter med pengepolitisk innstramming fra Bank of Canada i år, ned fra 54 basispunkter før datapubliseringen.

I mellomtiden steg den amerikanske dollaren mot en kurv av store valutaer, ettersom investorer fokuserte på muligheten for at den amerikanske sentralbanken (Federal Reserve) kunne innta en mer haukeaktig holdning for å begrense inflasjonen drevet av stigende energipriser, mens usikkerheten rundt en potensiell fredsavtale i Midtøsten også tynget markedssentimentet.

Oljeprisene – en av Canadas viktigste eksportvarer – var lite endret på nær 108,65 dollar per fat, og holdt seg nær den øvre enden av handelsintervallet siden begynnelsen av mai.

Rentene på kanadiske statsobligasjoner viste blandet utvikling over en brattere rentekurve, der 10-årsrenten steg med to basispunkter til 3,713 %, etter å tidligere ha nådd sitt høyeste nivå siden mai 2024 på 3,744 %.

Den kanadiske regjeringen lanserte også globale obligasjoner denominert i amerikanske dollar, og endelig prising forventes onsdag.

Stansen i gjødselforsendelser fra Den arabiske gulfen på grunn av krigen med Iran fikk meg til å tenke på den tyske kjemikeren Justus von Liebig, en av de ledende forkjemperne for mineralernæringsteorien for planter på 1800-tallet. Liebig er viden kjent for å fremme det som nå kalles «Liebigs minimumslov».

Denne loven slår fast at det knappeste essensielle næringsstoffet er det som begrenser plantevekst. Med andre ord, når bønder går tom for ett kritisk næringsstoff, kan ikke tilsetning av flere av de andre næringsstoffene kompensere for det manglende elementet.

Liebigs lov ser nå ut til å bli gjeldende på en betydelig og alarmerende måte i løpet av den kommende plantesesongen, fordi Den arabiske golf forsyner 36 % av verdens urea – en av de viktigste nitrogengjødseltypene – sammen med 29 % vannfri ammoniakk, en annen viktig nitrogengjødsel, i tillegg til 26 % diammoniumfosfat og 13 % monoammoniumfosfat.

For å gjenoppleve noen grunnleggende biologikunnskaper fra videregående skole, er nitrogen, fosfor og kalium de viktigste næringsstoffene planter trenger. Disse næringsstoffene kommer ikke fra luft eller vann, og må i stedet tilføres gjennom jorden. Ett unntak er visse belgfrukter som soyabønner, som er i stand til å binde nitrogen fra atmosfæren for internt bruk.

Å tilsette disse næringsstoffene i jorden forbedrer både avlingskvaliteten og avlingene. Men enorme mengder av to av de tre viktigste næringsstoffene strømmer ikke lenger fra Den arabiske golf.

Samtidig har rundt 20 % av verdens eksport av flytende naturgass fra Gulfregionen også blitt forstyrret. I land som India brukes importert LNG som råstoff for innenlandsk nitrogengjødselproduksjon.

Det kan også være ytterligere komplikasjoner som påvirker gjødselforsyningen, som ennå ikke er fullt synlige.

Stigende priser presser bønder verden over

Høyere gjødselpriser har allerede fått hvetebønder i Argentina til å vurdere å redusere bruken av ureagjødsel, noe som betyr mindre nitrogentilgjengelighet for avlinger.

Alternativet ville være å skifte til avlinger som krever mindre gjødsel, noe som til slutt kan redusere hveteproduksjonen.

I Egypt bestemte en bonde seg for å gi opp hvetedyrking – en gjødselintensiv avling – til fordel for andre avlinger, samtidig som han reduserte det plantede arealet til bare halvparten av det vanlige fordi han ikke lenger hadde råd til gjødsel, frø og andre landbrukskjemikalier, inkludert herbicider og plantevernmidler som ofte er utvunnet fra petroleumsprodukter.

En fersk undersøkelse fra American Farm Bureau Federation viste også at 70 % av amerikanske bønder ikke har råd til å dekke alt gjødselbehovet sitt.

Liebigs lov går utover gjødsel

Som det blir stadig tydeligere, gjelder ikke Liebigs lov bare for landbruksgjødsel.

Moderne landbruksutstyr er nesten utelukkende avhengig av diesel. Den kraftige økningen i dieselprisene kom etter at amerikanske bønder allerede hadde tatt plantebeslutninger for inneværende sesong, noe som betyr at den umiddelbare effekten sannsynligvis vil vise seg i form av svakere fortjeneste snarere enn lavere produksjon.

Men hvis dieselprisene forblir høye, kan bøndene etter hvert redusere plantet areal eller gå over til rimeligere avlinger.

Diesel må helt klart sees på som en viktig landbruksinnsats, akkurat som gjødsel i seg selv.

Grunnleggende materialer i den moderne sivilisasjonen

Analysen strekker seg langt utover landbruk, ettersom Liebigs lov også kan anvendes på de kritiske innsatsfaktorene som ligger til grunn for det moderne samfunnet som helhet.

Energiekspert Vaclav Smil hevder at den moderne verden er avhengig av fire kjernematerialer: sement, stål, plast og ammoniakk.

Ammoniakk er selvsagt en viktig innsatsfaktor for produksjon av nitrogengjødsel, noe som allerede har blitt diskutert. De tre andre materialene er så dypt forankret i det moderne liv at betydningen av dem ofte går ubemerket hen.

Smil fremhever et spesielt viktig poeng i en tid der olje- og naturgassforsyningen fra Den arabiske gulfen blir forstyrret: produksjonen av alle fire materialene er sterkt avhengig av fossilt brensel.

Utover disse industriene ser det nå ut til at verden er nær ved å oppdage at tap av store mengder olje og naturgass kan begrense produksjonen av et bredt spekter av varer som fundamentalt er avhengige av disse ressursene og deres derivater – akkurat som Liebigs lov ville forutsi.

En skikkelig test for verdensøkonomien

Risikoen ved slike begrensninger på den globale økonomien var alltid synlig for de som var villige til å se den, men den dominerende antagelsen hadde lenge vært at slike begrensninger aldri virkelig ville oppstå, eller at hvis de gjorde det, ville de bare være midlertidige.

Den antagelsen står nå overfor en virkelig prøve.

Og hvis oljeanalytiker Art Berman har rett i sin vurdering av at verden kanskje aldri vil vende tilbake til nivåene av oljeproduksjon fra før krigen, som ble sett før konflikten med Iran, må troen på ubegrenset forsyning vike for en ny virkelighet – en virkelighet definert av begrenset produksjon av mange av verdens viktigste materialer.