Et dystert år for den amerikanske dollaren går mot slutten med tegn til stabilisering, men mange investorer tror at valutaens fall vil gjenopptas neste år etter hvert som den globale veksten forbedres og den amerikanske sentralbanken (Federal Reserve) beveger seg ytterligere mot pengepolitiske lettelser.

Den amerikanske dollaren har falt med omtrent 9 % i år mot en kurv av valutaer (DXY), og er på vei mot sin verste årlige utvikling på åtte år. Nedgangen har vært drevet av forventninger om rentekutt fra Federal Reserve, reduserte renteforskjeller mot andre store valutaer, samt økende bekymringer over amerikanske finansunderskudd og politisk usikkerhet.

Investorer forventer at dollaren vil forbli svak, ettersom andre store sentralbanker holder eller strammer inn politikken, og ettersom en ny sentralbanksjef tiltrer – en endring som forventes å signalisere en mer dueaktig helning i sentralbankens holdning.

Dollaren svekkes vanligvis når den amerikanske sentralbanken (Federal Reserve) kutter renten, ettersom lavere amerikanske renter gjør dollar-denominerte eiendeler mindre attraktive for investorer, noe som reduserer etterspørselen etter valutaen.

«Realiteten er at vi fortsatt har en overvurdert amerikansk dollar fra et fundamentalt perspektiv», sa Karl Schamotta, sjefsstrateg i det globale bedriftsbetalingsfirmaet Corpay.

Det er kritisk viktig for investorer å bestemme dollarens utvikling, gitt valutaens sentrale rolle i det globale finanssystemet. En svakere dollar øker profitten til amerikanske multinasjonale selskaper ved å øke verdien av utenlandske inntekter når de konverteres tilbake til dollar, og den forsterker også attraktiviteten til internasjonale markeder ved å legge til en valuta medvind i tillegg til underliggende aktivas avkastning.

Til tross for dollarens oppgang de siste månedene – med en dollarindeks som har steget med nesten 2 % fra bunnivået i september – har valutastrateger i stor grad opprettholdt prognosene om en svakere dollar i 2026, ifølge en Reuters-måling utført mellom 28. november og 3. desember.

Dollarens brede reelle effektive valutakurs – verdien mot en bred kurv av utenlandske valutaer justert for inflasjon – lå på 108,7 i oktober, bare litt under rekordtoppen på 115,1 i januar, noe som indikerer at den amerikanske valutaen fortsatt er overvurdert, ifølge data fra Bank for International Settlements.

Global vekst

Forventningene om en svakere dollar avhenger av konvergens i globale vekstrater, og USA forventes å miste noe av sin vekstfordel etter hvert som andre store økonomier får momentum.

«Jeg tror det som er annerledes denne gangen er at resten av verden kommer til å vokse i et raskere tempo neste år», sa Anojit Sarin, porteføljeforvalter hos Brandes Global.

Investorer forventer at finanspolitisk stimulans i Tyskland, politisk støtte i Kina og forbedrede vekstbaner i eurosonen vil svekke den amerikanske vekstpremien som har støttet dollaren de siste årene.

«Når resten av verden begynner å se bedre ut fra et vekstperspektiv, pleier det å støtte fortsatt svakhet i dollaren», sa Paresh Upadhyaya, leder for rente- og valutastrategi hos Amundi, Europas største kapitalforvalter.

Selv investorer som tror at det verste av dollarens fall kan være over, sier at ethvert betydelig slag mot amerikansk vekst kan legge press på valutaen.

«Hvis det er noen tegn på svakhet på noe tidspunkt neste år, kan det være dårlig for markedene, men det vil absolutt også tynge dollaren», sa Jack Hare, investeringsanalytiker i verdipapirfondfirmaet Guidestone Funds, som ikke forventer en større ytterligere dollarnedgang som et basisscenario i 2026.

Avvikende sentralbankpolitikk

Forventninger om at den amerikanske sentralbanken (Federal Reserve) vil fortsette å kutte renten, mens andre store sentralbanker holder renten uendret eller hever den, kan legge ytterligere press på dollaren.

Den dypt splittede sentralbanken (Federal Reserve) kuttet renten i desember, og medianen av beslutningstakernes prognoser peker mot et ytterligere kutt på et kvart poeng neste år.

Mens Jerome Powell forbereder seg på å trekke seg før president Donald Trump utnevner en ny sentralbanksjef, kan markedene prise inn en mer dueaktig sentralbankholdning neste år, midt i Trumps press for lavere renter.

Flere ledende og mye omtalte kandidater til rollen – inkludert Kevin Hassett, økonomisk rådgiver i Det hvite hus, tidligere sentralbanksjef Kevin Warsh og nåværende sentralbanksjef Chris Waller – har argumentert for at rentene bør være lavere enn dagens nivåer.

«Selv om markedet forventer begrenset bevegelse fra Federal Reserve neste år, tror vi at den bredere trenden peker mot svakere vekst og svakere sysselsetting», sa Erik Merlis, medleder for globale markeder hos Citizens i Boston, og forklarte hvorfor de er posisjonert short dollaren mot G10-valutaer.

Til sammenligning tror tradere at Den europeiske sentralbanken vil holde renten stabil i 2026, selv om en renteøkning ikke er helt utelukket. ESB lot renten være uendret på desembermøtet og oppjusterte noen av vekst- og inflasjonsprognosene sine.

Ikke en rett linje

Til tross for at de langsiktige utsiktene favoriserer en svakere dollar, advarte investorer mot å utelukke en kortsiktig oppgang.

Fortsatt entusiasme rundt kunstig intelligens, og den resulterende kapitalstrømmen til amerikanske aksjer, kan gi midlertidig støtte for dollaren.

I tillegg kan støtten til amerikansk vekst fra gjenåpningen av regjeringen etter årets nedstengning, sammen med skattekutt som ble vedtatt i år, løfte dollaren i første kvartal, ifølge Sarin fra Brandes.

«Men vi har en tendens til å tro at det ikke vil være en bærekraftig driver for dollaren i løpet av året», la han til.

Gullprisene steg i den europeiske handelen mandag, og fortsatte oppgangen for andre dag på rad og gikk inn i en ny fase med rekordhøye nivåer, spesielt etter å ha brutt over 4400 dollar per unse for første gang i historien. Bevegelsen ble drevet av sterk investeringsetterspørsel etter edelmetallet og støttet av en nedgang i den amerikanske dollaren i valutamarkedet.

Denne utviklingen kommer midt i økende satsing på at den amerikanske sentralbanken (Federal Reserve) vil kutte renten to ganger neste år, spesielt etter at nylige konsumprisdata viste et avtagende inflasjonspress på amerikanske politikere.

Prisoversikt

Gullprisen i dag: Gull steg med omtrent 1,9 % til 4 420,06 dollar per unse, noe som markerer en ny rekordhøy pris, fra et åpningsnivå på 4 338,71 dollar, etter å ha nådd et intradagsbunnnivå på 4 338,05 dollar.

Ved fredagens oppgjør steg gullprisene med 0,15 %, som er den andre oppgangen på tre dager, midt i relativt aktiv kjøp av trygge havner.

Edelmetallet steg med 0,9 % forrige uke, og registrerte dermed sin andre ukentlige økning på rad, støttet av rentekutt i USA og Storbritannia.

Amerikanske dollar

Dollarindeksen falt med 0,15 % mandag, etter å ha falt fra en ukes topp og er på vei mot sitt første tap på fire økter. Dette gjenspeiler en pause i dollarens fremgang mot en kurv av store og små valutaer.

Utover korrigerende trekk og gevinsttaking, svekket dollaren seg etter forsiktige kommentarer fra noen tjenestemenn i Federal Reserve, som fremhevet økende bekymring over svakheten i indikatorene for det amerikanske arbeidsmarkedet.

Amerikanske renter

Ifølge CME FedWatch-verktøyet er prisingen for å holde amerikanske renter uendret på møtet i januar 2026 for tiden 78 %, mens sannsynligheten for et rentekutt på 25 basispunkter er priset til 22 %.

Investorer priser for tiden inn to amerikanske rentekutt i løpet av neste år, mens prognoser fra Federal Reserve peker på bare ett kutt på 25 basispunkter.

For å prise disse forventningene på nytt, følger investorene nøye med på kommende økonomiske data fra USA, samt kommentarer fra tjenestemenn i Federal Reserve.

Gullutsikter

Matt Simpson, senioranalytiker hos StoneX, sa at desember vanligvis gir positiv avkastning for gull og sølv, noe som betyr at sesongmessige forhold er gunstige.

Simpson la til at med gullprisen som allerede er opp rundt 4 % denne måneden og årets slutt nærmer seg, kan investorer ønske å utvise forsiktighet på grunn av lavere handelsvolumer og en høyere sannsynlighet for gevinsttaking.

Ifølge Reuters tekniske analytiker Wang Tao kan spotgull stige til 4 427 dollar per unse etter å ha brutt gjennom et viktig motstandsnivå på 4 375 dollar.

SPDR-fondet

Gullbeholdningene hos SPDR Gold Trust, verdens største gullsikrede børsnoterte fond, var uendret fredag for andre dag på rad, og holdt den totale beholdningen stabil på 1 052,54 tonn.

Euroen steg i den europeiske handelen mandag mot en kurv av globale valutaer, og startet uken på en positiv tone mot den amerikanske dollaren, ettersom dollarens oppgang stoppet opp etter en sterk oppgangsperiode.

Oppgangen til den felles valutaen ble også støttet av en nedgang i forventningene om at Den europeiske sentralbanken vil kutte renten i februar 2026, særlig på grunn av den siste tidens forbedringer i den økonomiske aktiviteten i eurosonen, sammen med forventninger om at denne forbedringen vil fortsette etter hvert som nedsiderisikoen avtar.

Prisoversikt

Eurokursen i dag: Euroen steg med omtrent 0,15 % mot dollaren til 1,1722 dollar, fra et åpningsnivå på 1,1708 dollar, etter å ha nådd et intradagsbunnnivå på 1,1706 dollar.

Euroen avsluttet fredagens handel ned 0,15 % mot dollaren, noe som markerte det fjerde daglige tapet på rad. Korrigerende bevegelser og gevinsttaking fortsatte fra en tremåneders topp på 1,1804 dollar.

Euroen falt 0,3 % mot dollaren forrige uke, og registrerte dermed sitt første ukentlige fall på en måned. Dette skyldes lavere investeringsetterspørsel etter den felles valutaen.

Amerikanske dollar

Dollarindeksen falt med mer enn 0,1 % mandag, etter å ha falt fra en ukes topp og er på vei mot sitt første tap på fire økter. Dette gjenspeiler en pause i dollarens fremgang mot en kurv av store og små valutaer.

Utover korrigerende trekk og gevinsttaking, svekket dollaren seg etter forsiktige kommentarer fra noen tjenestemenn i Federal Reserve, som fremhevet økende bekymring over svakheten i indikatorene for det amerikanske arbeidsmarkedet.

Europeiske renter

I tråd med forventningene holdt Den europeiske sentralbanken sine styringsrenter uendret på 2,15 % forrige uke, det laveste nivået siden oktober 2022. Dette markerer det fjerde møtet på rad uten endring.

ECB bekreftet sin dataavhengige tilnærming basert på møter, uten å forplikte seg til en spesifikk rentebane, og bemerket at nåværende renter er passende gitt stabil inflasjon og økonomisk vekst.

ECB-president Christine Lagarde sa at banken fortsatt er i en «god posisjon» og understreket at det er enighet i styringsrådet om å holde alle alternativer åpne, inkludert muligheten for å heve renten om nødvendig.

Pengemarkedsprisingen for et rentekutt på 25 basispunkter fra ECB i februar 2026 er for tiden fortsatt under 10 %.

For å kunne prise disse forventningene på nytt, venter investorene på ytterligere økonomiske data for eurosonen om inflasjon, arbeidsledighet og lønnsvekst.

Den japanske yenen steg i asiatisk handel mandag mot en kurv av store og små valutaer. Den gjenvant deler av de kraftige tapene den led mot amerikanske dollar fredag, og begynte å komme seg fra et fire ukers lavpunkt, støttet av relativt aktiv kjøp fra lavere nivåer og av advarsler fra japanske myndighetspersoner om muligheten for intervensjon i valutamarkedet.

Fredag hevet den japanske sentralbanken renten med et kvart prosentpoeng til 0,75 %, det høyeste nivået på tre tiår, noe som var allment forventet av markedene.

Den medfølgende pengepolitiske uttalelsen forsterket forventningene om at normalisering og ytterligere rentehevinger vil fortsette dersom de økonomiske prognosene slår til. Kommentarene fra sentralbanksjef Kazuo Ueda var imidlertid mindre haukete enn forventet, noe som førte til en nedgang i forventningene til japanske rentehevinger i løpet av første halvdel av neste år.

Prisoversikt

Den japanske yenkursen falt i dag med 0,3 % mot yenen til ¥157,23, fra et åpningsnivå på ¥157,68, etter å ha registrert en intradagshøyde på ¥157,71.

Yenen endte fredagens handel ned 1,45 % mot dollaren, noe som markerer det andre tapet på de siste tre dagene og det største daglige fallet siden 6. oktober, drevet av kommentarer fra Kazuo Ueda.

Yenen falt også med 1,2 % mot dollaren forrige uke, noe som er den andre ukentlige nedgangen på rad. Dette er et resultat av svekkede forventninger om renteøkninger i Japan i første halvdel av neste år.

Japanske myndigheter

Tidlig mandag morgen i Tokyo uttrykte Japans øverste valutadiplomat Atsuki Mimura og regjeringens talsperson Minoru Kihara bekymring over «skarpe og volatile» bevegelser i valutamarkedet.

De bekreftet at japanske myndigheter følger nøye med på valutautviklingen, og advarer om at tjenestemenn er forberedt på å iverksette passende tiltak når det er nødvendig, som et klart signal om potensielle inngrep for å dempe overdreven volatilitet.

Japanske renter

Bank of Japans policyråd besluttet enstemmig forrige uke å heve renten med 25 basispunkter til 0,75 %, det høyeste nivået siden september 1995. Dette markerer den andre rentehevingen i 2025 etter et tidligere trekk i januar.

Bank of Japan sa at gitt at realrentene forblir på ekstremt lave nivåer, vil den fortsette å heve rentene dersom de økonomiske og prismessige prognosene blir innfridd.

Guvernør Kazuo Ueda indikerte at banken vil undersøke den såkalte nøytrale renten, i lys av hvordan økonomien og prisene reagerer på endringer i rentene, noe som signaliserer en fleksibel, dataavhengig tilnærming i tråd med faktiske økonomiske forhold.

Etter bankens møte og Uedas bemerkninger forble markedsprisingen for en renteheving på et kvart prosentpoeng på Bank of Japans januarmøte under 20 %.

For å kunne prise disse forventningene på nytt, venter investorene på ytterligere data om inflasjon, arbeidsledighet og lønnsnivåer i Japan.

Synspunkter og analyser

Tony Sycamore, markedsanalytiker hos IG i Sydney, sa at selv om Bank of Japans uttalelse bemerket at realrentene fortsatt er «betydelig lave», noe som kan signalisere ytterligere pengepolitiske innstramminger i fremtiden, tilbød guvernør Uedas pressekonferanse lite nytt, og gjentok bare den dataavhengige tilnærmingen.

Sycamore la til at mangelen på tydeligere veiledning om det fremtidige tempoet i japanske renteøkninger skuffet markedene, noe som utløste salgspress på yenen.