La oss starte med konklusjonen: bølgen av kanselleringer som rammer storskala hydrogenprosjekter er ikke en katastrofe – det er et tegn på fremgang. Sektoren modnes raskt, og kvitter seg med glansfulle forslag og aktører som ikke er villige til å tilpasse seg, samtidig som den gir rom for stille, effektive pionerer.

Hypeboblen har sprakk – og det er bra

Mellom 2021 og 2023 forble etterspørselen etter lavkarbonhydrogen marginal – under én million tonn sammenlignet med den totale globale hydrogenetterspørselen på 97 millioner tonn, fortsatt hovedsakelig fossilbasert. Samtidig bemerket rapporten «Hydrogen Insights 2024» en syvdobling av den globale elektrolysekapasiteten som ble vedtatt i den endelige investeringsbeslutningen (FID) over fire år, men fortsatt beskjeden på rundt 20 GW.

I Europa har 3 GW med elektrolysørkapasitet blitt kansellert til FID, og det forventes at dette vil levere rundt 415 000 tonn fornybar hydrogen årlig. Til sammenligning har blå hydrogenprosjekter sett over 1,4 millioner tonn per år bli kansellert, hvor bare ~400 000 tonn per år har overlevd til FID. Lærdommen er klar: overdimensjonerte ideer som mislykkes i grunnleggende økonomi, overlever ikke.

Denne korreksjonen er sunn. Prosjekter som går fremover er mindre, bedre utformet og direkte knyttet til behov for dekarbonisering.

Ekte hydrogen: Fokuserte og praktiske prosjekter

Ta Engies Yuri-prosjekt i Vest-Australia: Fase 1 involverer en 10 MW elektrolysør drevet av 18 MW solenergi og støttet av et 8 MW batteri. Den vil levere ~640 tonn fornybar hydrogen årlig til Yaras ammoniakkproduksjon. Ikke prangende, men effektivt – etterspørselen er tydelig, produksjonen er i gang.

I Europa har Engie også gitt grønt lys for sin andel av mosaHYc-hydrogenrørledningen mellom Frankrike og Tyskland, mens H2Med/Barmar-korridoren mellom Barcelona og Marseille har som mål å oppnå opptil 2 millioner tonn i året innen 2030. Tysklands ammoniakk-til-hydrogen-terminal i Lubmin har som mål å få endelig godkjenning innen utgangen av 2025, med et mål om kostnader nær 3–3,50 dollar/kg innen 2027 – godt under dagens europeiske nivåer på 8–10 dollar/kg.

Dette er ikke megaprosjekter som jager overskrifter. De er industrielt forankrede løsninger som passer inn i sektorer som er vanskelige å redusere, som ammoniakk, metanol, raffinering og stålproduksjon.

Hvorfor mindre er smartere

Mislykkede megaprosjekter manglet ofte tydelig avsetning, var avhengige av uprøvde teknologier eller forfulgte urealistisk skala. I motsetning til dette er dagens overlevende forankret i eksisterende industriell etterspørsel, med klar økonomi. Blå hydrogen kan for eksempel produseres i Europa til 3,8–4,4 euro/kg – langt billigere enn mesteparten av grønn hydrogen.

Dette skiftet betyr færre prosjekter totalt sett, men sterkere og mer bærekraftige prosjekter – designet for å levere reell industriell dekarbonisering snarere enn spekulativ hype.

Politisk støtte blir mer målrettet

Politiske rammeverk modnes også. EUs hydrogenbank retter midler mot prosjekter med reell utslippsreduksjonsverdi. Tysklands KfW finansierer importterminaler i stedet for å tvinge frem uøkonomisk innenlandsk produksjon. Offentlige midler kanaliseres dit hydrogen trengs mest.

En mindre, bedre hydrogenøkonomi

Hydrogenøkonomien vil sannsynligvis bli mindre enn tidlige, overdrevne prognoser antydet. Men det er en styrke, ikke en svakhet.

En slankere sektor som fortrenger fossilbasert hydrogen, kutter utslipp i tungindustrien og bygger på solid ingeniørkunst er langt å foretrekke fremfor en rekke dødsdømte gigaprosjekter. Det som betyr noe nå er ikke tusenvis av ideer, men en håndfull gode. La de dårlige dø. La støyen forsvinne. Det som gjenstår er ekte.

Amerikanske aksjeindekser falt under torsdagens handel, og S&P 500 rapporterte sitt femte fall på rad, mens investorene ventet på tale fra sentralbanksjef Jerome Powell på Jackson Hole-symposiet.

Markedene følger nøye med på Powells uttalelser på fredag, og forventningene peker mot et rentekutt på 25 basispunkter på Feds møte i september.

I mellomtiden viste myndighetsdata som ble offentliggjort i dag at antallet førstegangssøknader om arbeidsledighetstrygd i USA økte med 11 000 til 235 000 i uken som sluttet 16. august, det høyeste nivået på to måneder. Analytikere hadde forventet at antallet søknader ville øke til 226 000, sammenlignet med det uoppdaterte tallet forrige uke på 224 000.

Når det gjelder handelsresultatet, falt Dow Jones Industrial Average med 0,2 % (95 poeng) til 44 844 poeng per 15:27 GMT. Den bredere S&P 500 falt med 0,1 % (5 poeng) til 6 391 poeng, mens Nasdaq Composite steg litt med 0,1 % (10 poeng) til 21 183 poeng.

Nikkelprisene falt under torsdagens handel på grunn av en sterkere amerikansk dollar mot de fleste store valutaer, samt en økning i det globale tilbudet av industrimetallet.

Selv om basisprisene holder seg stabile foreløpig, fortsetter nikkel generelt å vise svakhet, noe som holder tilleggsavgifter for rustfritt stål på et begrenset nivå. Selv om prisene har beveget seg sidelengs de siste månedene, peker den bredere flerårige trenden fortsatt nedover.

Samtidig er nikkellagrene fortsatt eksepsjonelt høye. Indonesia har opprettholdt en robust produksjon, med nikkel som passerte kull som landets største eksportvare i 2025. Imidlertid har den innenlandske etterspørselen der allerede nådd toppen, noe som tvinger noen smelteverk til å midlertidig stanse driften på grunn av svake priser.

Selv om en eventuell nedgang i indonesisk forsyning kan gi noe støtte, forblir det betydelige globale overskuddet intakt. Dette betyr at smelteverkene må kutte produksjonen i en lengre periode før prisene ser noen betydelig forbedring.

Nikkellagrene på London Metal Exchange har økt med rundt 40 000 tonn siden starten av året og nådde 195 000 tonn, styrket av sterk raffineringskapasitet fra kinesiske firmaer som opererer i Indonesia. Til tross for forsøk på å begrense tilbudet, er den generelle stemningen i markedet fortsatt forsiktig, og en eventuell oppgang er avhengig av en betydelig oppgang i sluttbrukernes etterspørsel.

Indonesias nikkelmarked står overfor et vedvarende overskudd

Indonesias nikkelsektor fortsetter å være under press, ettersom myndighetsfastsatte produksjonskvoter har overgått den faktiske etterspørselen, noe som forsterker tilbudsoverskuddet. Prisene på nikkelmalm brukt i pyrometallurgi har falt, mens malm brukt i hydrometallurgi har holdt seg stabil. Prisene på høyverdig nikkelråjern holdt seg også stabile, men smelteverkenes profittmarginer forble lave. Politikere vurderer tiltak, men rikelig tilbud og svak etterspørsel vil sannsynligvis begrense eventuell prisoppgang på kort sikt.

Det kinesiske nikkelmarkedet holder seg fast til tross for overskudd

I Kina viste markedene for nikkel og rustfritt stål en viss motstandskraft, selv om den generelle etterspørselen holdt seg lav og tilbudet fortsatt rikelig. Myndighetenes tiltak for å begrense overflødig industriell kapasitet, sammen med forventede sesongmessige endringer i gruvedriften på Filippinene, kan påvirke tilbuds- og prisutviklingen i de kommende månedene.

Utsikter

Markedene følger nøye med på den amerikanske rentepolitikken, kinesiske stimuleringstiltak og sesongmessige endringer i indonesisk tilbud som potensielle katalysatorer for nikkelpriser fremover.

I mellomtiden steg den amerikanske dollarindeksen med 0,3 % til 98,5 poeng klokken 15:07 GMT, og nådde en intradagshøyde på 98,5 og en bunn på 98,1.

I spothandelen falt nikkelkontraktene med 0,3 % til 14 800 dollar per tonn klokken 15:18 GMT.

Bitcoin holdt seg handlet over $113 600-nivået mens tradere ventet på talen til sentralbanksjef Jerome Powell på Jackson Hole Economic Symposium på fredag, en hendelse som kan sette kursen for markedet inn i høsten.

Verdens største kryptovaluta etter markedsverdi steg med omtrent 1 % torsdag, etter en to-dagers nedgang tidligere i uken. Bitcoin er imidlertid fortsatt langt under rekordhøyden på over 124 000 dollar satt 14. august.

Ethereum (ETH-USD), den nest største kryptovalutaen, hadde også en oppgang på nesten 3 %. Solana (SOL-USD) og Dogecoin (DOGE-GBP) ledet oppgangen blant de største tokenene, med en oppgang på 4 %, mens Ripple (XRP-USD) og Tron (TRX-USD) beveget seg mer forsiktig, med en oppgang på henholdsvis 1,1 % og 1,5 %.

Investorer vil vurdere Powells tale ved Jackson Hole som en potensiell markedsflytende begivenhet. Det årlige symposiet, som arrangeres av Federal Reserve Bank of Kansas City i Wyoming, samler sentralbankfolk, beslutningstakere og økonomer for å diskutere de langsiktige utfordringene som den globale økonomien står overfor.

Markedene reagerer ofte skarpt på hvert ord som blir sagt av Fed-sjefen på dette arrangementet, ettersom ethvert signal om en mer haukeaktig eller dueaktig holdning kan spre seg til valutaer, obligasjoner, aksjer og kryptovalutaer.

For Bitcoin kan en haukeaktig melding som understreker inflasjonsrisikoer sette press på risikofylte aktiva, og potensielt trekke tokenen tilbake mot $110 000. En mer dueaktig tone kan gjenopplive håpet om et rentekutt i september, noe som gir støtte til digitale aktiva.

Selv om årsakssammenhengen ikke alltid er direkte, har tidligere Jackson Hole-taler som overrasket markedene blitt etterfulgt av skarpe bevegelser på tvers av aktivaklasser, noe som har gjort årets samling nøye overvåket av kryptohandlere.

Forventninger om to rentekutt før årsslutt

Rentehandlere priser nå inn to rentekutt fra Federal Reserve innen utgangen av 2025, og CME FedWatch-verktøyet signaliserer et kutt på 25 basispunkter i september etterfulgt av et nytt i desember.

På den positive siden er det fortsatt optimisme om at pengepolitiske lettelser etter hvert vil komme, mens sterk etterspørsel etter spot Bitcoin-børsnoterte fond (ETF-er) fortsetter å tiltrekke seg institusjonelle tilstrømninger.

På den negative siden kan vedvarende makroøkonomisk usikkerhet og en sterk amerikansk dollar i forkant av Powells uttalelser utløse en ny bølge av likvidasjoner hvis Bitcoin faller under 110 000 dollar.

Utviklingen innen aktivatokenisering

Utover kortsiktig handelsdynamikk følger sektoren for digitale aktiva nøye med på en større utvikling innen «aktivatokenisering». SkyBridge Capital, grunnlagt av Anthony Scaramucci, kunngjorde planer om å tokenisere to av sine hedgefond – Digital Macro Master Fund Ltd og Legion Strategies Ltd – i et trekk som kan gjøre investeringsprodukter som en gang var forbeholdt eliten tilgjengelige for et bredere publikum.

Konseptet tokenisering refererer til prosessen med å konvertere eierrettigheter i eiendeler – alt fra eiendom og råvarer til aksjer og fond – til digitale tokens registrert på blokkjeden. Dette gjør eiendeler mer likvide, lettere delelige og potensielt tilgjengelige for et bredere spekter av investorer.

Ben Elvidge, leder for kommersielle applikasjoner hos Trilitech og produktdirektør hos Uranium.io, sa: «SkyBridges trekk om å tokenisere hedgefond verdt 300 millioner dollar representerer en milepæl i utviklingen av tokenisering. Å pakke inn komplekse strategier med flere aktiva i instrumenter på kjeden gjør disse eksklusive fondene mer likvide og tilgjengelige.»

Elvidge la til at institusjonell interesse for tokenisering akselererer. Forskning fra Trilitech viser at 90 % av institusjonene nå er kjent med konseptet, og rundt 80 % enten handler eller planlegger å handle tokeniserte aktiva i den virkelige verden. Spesielt amerikanske firmaer viser sterk etterspørsel, med 72 % som utforsker potensialet for tokeniserte råvarer.