Våpenhvilen mellom USA og Iran, som var ment å sikre permanent gjenåpning av Hormuzstredet, har begynt å falle fra hverandre.

Amerikanske styrker gjeninnførte en marineblokade av iranske havner denne uken og angrep dusinvis av mål langs Irans kystlinje, mens Teheran svarte med å angripe oljetankere som forsøkte å passere gjennom sundet uten deres godkjenning.

Brent-råolje, som hadde falt til midten av 70-tallet dollar per fat mens fredsavtalen i juni var i kraft, klatret tilbake over 85 dollar etter den siste utviklingen og nådde sitt høyeste nivå siden våpenhvilen ble signert.

Dette er andre gang i år at markedene har blitt tvunget til å prise inn muligheten for en fullstendig stans av omtrent en femtedel av verdens sjøbaserte oljehandel.

Under den første episoden i februar advarte noen analytikere om at oljeprisen kunne nå 200 dollar per fat, men disse prognosene slo aldri til. Mye av årsaken ligger ikke i utviklingen i Gulfen, men i tiltakene Beijing allerede hadde iverksatt. De samme forsvarsmekanismene blir nå testet på nytt.

Fem lag med beskyttelse bygget av Beijing mot oljesjokk

Først: Forbrukere erstatter privatbiler med drosjer

I Kinas største byer er det ofte billigere å ta taxi eller bruke en samkjøringstjeneste enn å kjøre privatbil, selv om bensinprisene fortsetter å stige uke etter uke.

Kina registrerte 3,05 milliarder taxi- og samkjøringsturer i mai, en økning på 6 % fra året før, selv om økningen ikke var direkte forårsaket av krigen.

Et svakt arbeidsmarked presset et stort antall nye sjåfører inn i samkjøringsarbeid for å supplere inntektene sine, mens den utbredte tilgjengeligheten av rimelige elbiler gjorde det lettere å komme inn i sektoren. Som et resultat fortsatte billettprisene å synke selv om drivstoffkostnadene økte for privatbilister.

En deltidssjåfør i Beijing, kun identifisert med etternavnet Li, fortalte Reuters at billettprisene hans hadde falt med mellom 10 % og 15 % siden han begynte å jobbe for seks måneder siden.

«Konkurransen er hard», sa han.

I mellomtiden sa en 45 år gammel eier av en bensinbil, identifisert ved etternavnet Yang, at hun i økende grad foretrekker taxi når drivstoffprisene stiger, fordi det lar henne unngå bryderiet med å finne parkering og kostnaden ved å fylle tanken.

Effekten av denne trenden forsterkes av det faktum at mye av Kinas taxiflåte allerede er elektrisk.

Omtrent halvparten av landets 1,3 millioner drosjer er batteridrevne, mens andelen nærmer seg 100 % i de største kinesiske byene.

Antallet kjøretøy uten fossilt brensel som opererte på Didis plattform, inkludert elbiler og hybridbiler, økte til 8 millioner i fjor og sto for tre fjerdedeler av all tilbakelagt distanse gjennom appen.

Som et resultat falt Kinas bensinforbruk med 10 % fra år til år i mai, mens dieseletterspørselen gikk ned med 14 %, selv om godstrafikken på vei økte med 2 % og trafikkvolumene nådde rekordnivåer i løpet av maiferien.

Dazong Liu fra Institute for Transportation and Development Policy sa at etterspørselen etter mobilitet fortsatt øker, men gradvis skifter fra privatbiler til drosjer og metrosystemer.

For det andre: Et massivt oljelager kjøpte Kina verdifull tid

Kinas største og mest bevisste trekk begynte lenge før kampene brøt ut.

I over et år kjøpte kinesiske raffinerier mer råolje enn de umiddelbart trengte, og utnyttet stabile priser og store rabatter på sanksjonerte russiske og iranske fat som ble unngått av de fleste andre kjøpere.

Ingen presise offisielle tall er tilgjengelige utenfor Beijing, men analytikere anslo at Kina hadde samlet rundt 1 milliard fat i kommersielle og strategiske reserver da krigen startet i februar.

Kina begynte deretter å tømme disse lagrene.

Importen av råolje falt fra 11,39 millioner fat per dag i februar til 6,36 millioner fat per dag i mai, en nedgang på mer enn 44 %, mens raffineriene fortsatte å operere til nesten normale priser.

Hele gapet ble dekket av lagre, og Det internasjonale energibyrået anslo at Kina tok ut 41 millioner fat fra lageret bare i juni.

Yaniv Shah fra Rystad Energy fortalte CNN at hamstringen i utgangspunktet hadde plassert et «gulv under prisene», men senere ble en reell buffer mot tilbudssjokket etter at krigen startet.

Spørsmålet er om Kina kan gjenta den prestasjonen.

Varelagre som allerede er forbrukt, fylles ikke opp igjen av seg selv, mens JPMorgan-analytikere diskuterer om fallet i kinesisk etterspørsel er midlertidig eller gjenspeiler en varig endring i landets oljebehov.

For det tredje: Rørledninger utenfor konfliktens rekkevidde

To tiår med investeringer i rørledninger gjennom Russland og Sentral-Asia har redusert Kinas avhengighet av Hormuzstredet.

Ifølge Rush Doshi, direktør for China Strategy Initiative ved Council on Foreign Relations, transporterer sundet nå bare 40 % til 50 % av Kinas sjøbårne oljeimport.

Han sa at Beijing har «brukt de siste 20 årene til å redusere deler av sin avhengighet av sjøbasert olje».

Olje som leveres gjennom rørledninger over land kan ikke avlyttes av Irans revolusjonsgarde, krever ikke krigsrisikoforsikring og er ikke utsatt for marineminer.

Den samme logikken gjelder for russisk gass som transporteres gjennom Power of Siberia-rørledningen, selv om kapasiteten ikke er ubegrenset.

Rørledningene er allerede i drift med nær full kapasitet, mens Russland mangler nok tankskip til å kompensere for et eventuelt større underskudd gjennom sjøfrakt.

OCBC-analytikere sa i mars at denne diversifiseringen gjør Kina mindre sårbart enn sine asiatiske naboer for en langvarig stenging av Hormuzstredet, en påstand som nå gjennomgår nok en reell test ettersom militærutvekslingene fortsetter.

For det fjerde: Kina har ingen hast med å kjøpe iransk olje

I praksis er iranske tankskip nå de eneste fartøyene som fortsatt er garantert passasje gjennom Hormuzstredet, og mesteparten av oljen er på vei til Kina, som kjøper rundt 90 % av Irans råoljeeksport.

Likevel virker det ikke som om de kinesiske raffineriene er desperate etter disse lastene.

Da iranske forsendelser hopet seg opp under den korte våpenhvilen, valgte kinesiske kjøpere å holde seg unna i stedet for å konkurrere om dem.

Det private raffineriet Shenghong Petrochemical kjøpte for eksempel rundt 12 millioner fat irakisk, emiratisk og saudisk råolje for levering i juli etter at produsenter i Gulfen senket prisene for å tiltrekke seg kjøpere.

Kinas import av iransk råolje forventes å falle til rundt 556 000 fat per dag i juli, det laveste nivået siden tidlig i 2023, mens mellom 30 millioner og 34,5 millioner fat iransk olje fortsatt er lagret om bord på flytende tankskip uten kjøpere.

Natasha Kaneva, analytiker hos JPMorgan, skrev i et klientnotat denne måneden at fat som forlater Hormuzstredet «i økende grad ikke finner noen annen destinasjon enn Kina, men Kina kjøper ikke».

Når verdens største importør av råolje har råd til å være så selektiv, aksepterer den ikke bare markedsprisen. Den bidrar til å sette den.

For det femte: Den bredere overgangen er allerede i gang

Nye energikjøretøy utgjør nå én av to nye biler som selges i Kina.

Eksporten av ren teknologi, inkludert solcellepaneler, batterier og elektriske kjøretøy, nådde også rekord i mars, akkurat da kampene i Iran startet.

Beijing har som mål å øke andelen ikke-fossil energi til 25 % av det totale energiforbruket innen 2030, opp fra rundt 22 % i fjor, uavhengig av om krigen fortsetter.

JPMorgan-analytikere sa tidligere denne måneden at konflikten rett og slett kan ha akselerert atferdsendringer som allerede var i gang, noe som gjør Kinas avhengighet av olje svakere enn markedene hadde antatt.

Hovedspørsmålet er om denne trenden vil fortsette gjennom en ny runde med militære angrep og sjøblokader, som nå er hovedproblemet investorer følger med på etter den siste økningen i oljeprisene.

Daan Struyven fra Goldman Sachs har reist muligheten for at en betydelig andel av nedgangen i Kinas oljeimport, kanskje rundt en tidel av fallet, aldri vil komme tilbake, uavhengig av om en ny våpenhvileavtale inngås.

Hvis det viser seg å være riktig, kan Kina, som i stillhet har bygget fem lag med beskyttelse over mange år, til slutt trenge mindre av verdens olje enn tidligere forventet, ikke bare midlertidig, men permanent.

Aluminiumfutures steg med 0,40 % til 339,80 indiske rupier (rundt 3,57 dollar), støttet av bekymringer rundt tilbudet og fortsatt nedgang i varelager på tvers av verdens største metallbørser.

Aluminiumslagrene i varehusene til London Metal Exchange (LME) holdt seg på sitt laveste nivå siden 2022, mens lagrene registrert hos Shanghai Futures Exchange (SHFE) falt med 4,8 %, noe som gjenspeiler fortsatt sterk fysisk etterspørsel etter metallet.

Geopolitiske spenninger støtter prisene til tross for bedrede tilbudsutsikter

Prisene fant ytterligere støtte etter fornyede geopolitiske spenninger etter nye amerikanske angrep på iranske mål, noe som økte bekymringen for forstyrrelser i forsendelser som passerer gjennom Hormuzstredet, en av de viktigste eksportrutene for aluminium fra Gulfregionen.

Forventninger om forbedring av regionale forsyningsforhold og lettelse av spenningene i Midtøsten begrenset imidlertid ytterligere fremgang.

På produksjonsfronten annonserte Emirates Global Aluminium (EGA) gjenoppstart av driften ved sitt aluminaraffineri i Al Taweelah etter en nedstengning som varte i rundt tre og en halv måned.

Selskapet forventer at raffineriet vil nå 50 % av driftskapasiteten i løpet av få dager før det er tilbake til full teknisk kapasitet innen utgangen av året, en utvikling som forventes å gradvis øke den globale aluminaforsyningen.

Asiatisk etterspørsel forblir robust

Etterspørselsindikatorer over hele Asia fortsatte å peke på solid forbruk etter at japanske kjøpere gikk med på å betale en premie på 395 dollar per tonn for aluminiumsforsendelser planlagt levert mellom juli og september, noe som signaliserer vedvarende regional etterspørsel.

I mellomtiden viste data fra International Aluminium Institute (IAI) at den globale produksjonen av primæraluminium falt med 1,7 % fra år til år i mai.

I motsetning til dette økte Kinas aluminiumsproduksjon med 1,7 %, mens eksporten også økte, støttet av sterkere priser i utenlandske markeder.

Markedsutsikter

Morgan Stanley forventer at det globale underskuddet i aluminiumsmarkedet vil reduseres i løpet av 2026 før det går over i overskudd i 2027.

Banken la til at etterspørselen drevet av den fortsatte utvidelsen av datasenterbygging forventes å forbli en av de viktigste driverne for aluminiumsforbruket på mellomlang sikt.

Teknisk analyse

Fra et teknisk perspektiv sa analytikere at markedet opplever short covering, med 338,5 indiske rupier (rundt 3,56 dollar) identifisert som et viktig støttenivå, mens nærmeste motstand ligger på 341,3 indiske rupier (rundt 3,59 dollar).

Bank of Canada lot sin nøkkelrente uendret på 2,25 % onsdag, i tråd med markedets forventninger, samtidig som de signaliserte at den kanadiske økonomien sannsynligvis vil gjenvinne momentum i løpet av andre halvdel av året etter hvert som inflasjonspresset avtar.

Beslutningen markerte det sjette møtet på rad der sentralbanken holdt renten uendret, etter en aggressiv lettelsessyklus i fjor som brakte styringsrenten ned til dagens nivå i oktober.

«Den kanadiske økonomien viser tegn til bedring, med en gradvis akselererende vekst, mens inflasjonspresset forventes å avta etter den nylige økningen», heter det i bankens uttalelse.

I sine siste økonomiske prognoser økte Bank of Canada vekstprognosene for 2027 og 2028 noe, men senket anslaget for vekst i 2026 til 0,7 %, sammenlignet med 1,2 % i aprilprognosene. Dette gjenspeiler en svakere start på året enn forventet.

I mellomtiden hevet banken inflasjonsprognosen for 2026 til 2,5 % fra 2,3 %, samtidig som den understreket at inflasjonen forventes å holde seg nær midtpunktet av målintervallet på 1 %–3 % de neste to årene.

Økonomisk aktivitet forventes å forbedre seg til tross for vedvarende risikoer

Banken forventer at den kanadiske økonomien vil vokse med en årlig rate på 2,5 % i andre kvartal etter å ha stagnert i løpet av årets tre første måneder på grunn av forstyrrelser forårsaket av spenninger i Midtøsten og usikkerhet rundt amerikansk handelspolitikk.

«Dataene vi har mottatt siden april har styrket vår tillit til at økonomien lykkes med å bevege seg gjennom denne perioden med global forstyrrelse», sa sentralbanksjef Tiff Macklem i en forberedt tale til pressekonferansen.

Alle de 36 økonomene som ble spurt av Reuters hadde forventet at sentralbanken ville holde renten uendret, mens de fleste forventet ingen endring i pengepolitikken før tidligst juli neste år.

Pengemarkedsprisingen indikerer også at investorene forventer at rentene vil forbli uendret til slutten av året.

I sin kvartalsvise pengepolitiske rapport sa banken at utviklingen i handelsforbindelsene mellom Canada og USA og krigen i Midtøsten fortsatt er de to største risikokildene for inflasjonsutsiktene.

Macklem sa at banken ser gjennom den direkte effekten av høyere oljepriser på inflasjonen, men advarte om at hvis prisene forblir høye over lengre tid, kan inflasjonspresset spre seg til andre varer og tjenester.

«Som vi har understreket tidligere, vil vi ikke la høyere oljepriser bli til vedvarende inflasjon», sa han.

Etter avgjørelsen reduserte den kanadiske dollaren sine tidligere oppganger og svekket seg med 0,05 % til 1,4062 kanadiske dollar per amerikanske dollar, tilsvarende 71,11 amerikanske cent. Avkastningen på Canadas toårige statsobligasjon falt med 3 basispunkter til 2,627 %.

Bitcoin nærmet seg en viktig teknisk motstandssone rundt 65 160 dollar under onsdagens handel etter at svakere enn forventede amerikanske inflasjonsdata forbedret investorenes appetitt for risikofylte aktiva. Imidlertid forble strømningene til spot Bitcoin-børsnoterte fond (ETF-er) blandede, noe som gjenspeiler fortsatt forsiktighet blant institusjonelle investorer.

Data publisert av det amerikanske arbeidsstatistikkbyrået tirsdag viste at konsumprisindeksen (KPI) falt med 0,4 % fra måned til måned i juni, noe som markerer den største månedlige nedgangen siden april 2020 og overgår forventningene om en nedgang på 0,1 %.

Kjerneinflasjonen, som ekskluderer mat- og energipriser, var uendret i løpet av måneden, sammenlignet med forventningene om en økning på 0,2 %. På årsbasis avtok den samlede inflasjonen til 3,5 %, mens kjerneinflasjonen sank til 2,6 %, og begge avlesningene var lavere enn markedsprognosene.

Dataene reduserte forventningene om ytterligere renteøkninger i USA, noe som tynget den amerikanske dollaren og støttet opp om risikofylte aktiva. Bitcoin steg med rundt 4,35 % ved slutten av tirsdagens handel.

Oppgangen mistet imidlertid noe momentum etter at sentralbanksjef Kevin Warsh gjentok at sentralbanken ikke ville tolerere vedvarende høy inflasjon, samtidig som han understreket den underliggende styrken i den amerikanske økonomien.

Warsh sa: «Hvis vi implementerer riktig politikk – og det vil vi – vil inflasjonsbølgen de siste fem årene bli en saga blott.»

Til tross for støtten fra inflasjonsrapporten, mener analytikere at investorer bør forbli forsiktige, ettersom den nylige økningen i oljeprisene – drevet av fornyede spenninger mellom USA og Iran og stengingen av Hormuzstredet – kan gjenopplive inflasjonspresset og styrke argumentene for en strammere pengepolitikk, noe som tynger Bitcoin.

Investorer venter nå på publiseringen av den amerikanske produsentprisindeksen (PPI) for juni, som kan gi ytterligere ledetråder om den fremtidige retningen for Federal Reserve-politikken og utløse økt volatilitet på tvers av risikoaktiva.

I mellomtiden forble strømmene til spot Bitcoin ETF-er blandede. Data fra SoSoValue viste netto innstrømning på 181,08 millioner dollar på tirsdag, etter netto utstrømning på 424,66 millioner dollar i forrige økt.

Disse blandede strømmene tyder på at institusjonelle investorer fortsatt er splittede og forsiktige midt i pågående geopolitiske spenninger mellom USA og Iran, noe som forhindrer en klar kortsiktig retningstrend for Bitcoin.